投资要点

    　　受益于DDR5 持续渗透和服务器景气度上行，公司DDR5 世代新品量产，“互连+计算”双轮驱动，有望领跑行业迎增长红利。

    　　全球内存芯片设计厂商龙头，多元布局推动稳健增长公司是全球内存接口芯片领域的头部企业，截至2022Q3营收、归母净利润分别为28.81、9.99亿元，同比增长80.88%、94.94%，2017-2021 年CAGR 均超过20%。主营业务分为互连类芯片和津逮 服务器平台两条产品线，截至2022Q3两大业务营收占比分别为67.8%/32.2%，同比增长74.91%/94.65%。

    　　DDR5 升级持续渗透，量价齐升打开新增长空间内存进入DDR5 时代，国际标准演化带来内存接口芯片及配套芯片数量增多。

    　　2021 年全球内存接口芯片市场规模约为44 亿美元，2016-2021 年CAGR 约为9.45%，行业市场份额集中于澜起、瑞萨（原IDT）和Rambus。随着DDR5 持续推广，2023 年渗透率将超过DDR4，推动相关配件升级，驱动量价齐升。

    　　深耕两大产品线，实现双轮驱动发展

    　　互连类：公司参与国际DDR5 标准制定，作为全球三大PCIe 4.0 Retimer 供应商之一，逐步实现5.0 量产并开展6.0 研发计划。目前已发布全球首款CXL MXC芯片，积极研发CKD 芯片、MCR RCD/DB 芯片。计算类：公司第三代津逮 CPU 于2021 年投产，并积极布局AI 芯片研发，预计于2022 年完成第一代工程样片的流片。

    　　盈利预测与估值

    　　预测公司2022-2024 年营收为39.61/59.30/81.27 亿元，YOY 为54.60%/49.73%/37.

    　　04%；归母净利润为13.58/19.60/26.44 亿元，YOY 为63.77%/44.34%/34.91%； EPS 为1.20/1.73/2.33，当前股价对应PE 为54.69/37.89/28.09 倍。受益于DDR5 快速渗透、国产化及技术沉淀，给予公司2023 年50 倍PE（对应2022 年72 倍PE），对应市值约980 亿元，潜在收益空间超30%，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　贸易争端、疫情反复、汇率波动、供应商集中和新产品推广不及预期风险。