公司前三季度营收同比增长81%至28.8 亿元，归母净利润同比增长95%至9.99 亿元，扣非归母净利润同比增长112%至7.66 亿元，股份支付费用为1.11 亿元。三季度单季扣非归母净利润2.73 亿元，同环比分别增长49%和4%。

    互连类芯片持续增长：前三季度公司互连类芯片产品线营收为19.5 亿元，同比增长75%，毛利率为59.04%；我们测算，三季度单季营收7.16 亿元，同环比分别增长67%和8%，毛利率为57.24%。英特尔近日表示，支持DDR5 的Sapphire Rapids服务器CPU 已经完成产品发布资格认证（PRQ），客户需求强劲，预计将成为最快达到100 万颗出货量的至强处理器。英特尔和AMD 分别在21 年4 季度和22 年8月发布支持DDR5 的个人电脑CPU，带动公司DDR5 内存缓存接口配套芯片需求。

    澜起在9 月宣布率先推出DDR5 CKD 芯片工程样片，并已送样给主流内存厂商，CKD 芯片有望在DDR5 的中期成为个人电脑上的标配，公司计划在23 年底之前实现量产出货。

    津逮服务器平台产品线有波动：前三季度营收同比增长95%至9.28 亿元，毛利率为11.37%，我们测算，三季度单季营收2.4 亿元，毛利率10.82%。搭载津逮CPU 的服务器已广泛应用于金融、交通、政务、能源，数据中心等下游行业。

    新产品研发进展顺利：1）公司推出全球首款CXL 内存扩展控制器芯片（MXC），并已获得内存龙头三星和SK 海力士的应用。2）公司预计今年底之前完成第一代AI芯片工程样片的流片。3）澜起的MCR RCD/DB、PCIe 5.0 Retimer 等芯片研发进展顺利。

    我们维持22-24 年每股收益分别为1.10、1.64、2.54 元的预测，维持可比公司23 年49 倍PE 估值水平，对应目标价为80.36 元，维持买入评级。

    风险提示

    服务器销量不及预期；科创板股价波动风险大；国外销量额占比较高；英特尔对技术架构规划改变。