事件：

    　　公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营收18.24亿元，同比增长4.94%，归母净利润11.04亿元，同比增长18.31%；2021年一季度实现营收3.00亿元，同比减少39.58%；归母净利润1.34亿元，同比减少49.00%。

    　　投资要点：

    　　2020H2服务器市场去库存后有望走出低点恢复增长2020年下半年服务器市场开启去库存周期，下游存储客户需求有所下降。

    　　21Q1后去库存周期进入尾声，内存颗粒价格进入上行通道。同时，服务器CPU大厂Intel与AMD新产品在2Q21后逐步放量，通道数增长推动内存需求继续提升，我们预计2021年服务器内存市场将明显回暖。

    　　公司DDR5内存接口芯片和模组配套芯片已完成研发，静待DDR5放量DDR5世代，除RCD及DB接口芯片升级外，还会新增配套的模组芯片。服务器内存模组一般搭配一颗SPD（串行检测）、一颗PMIC (电源管理)及两颗TS (温度传感器)；普通台式机、笔记本电脑内存模组一般搭配一颗SPD及一颗PMIC。公司DDR5第一子代接口芯片与模组配套芯片已研发完成，预计当支持DDR5的服务器CPU在2021H2推出后即可放量增长。

    　　PCIe 4.0 Retimer已成功量产，津逮平台增长迅速公司PCIe 4.0 Retimer系列芯片已于2020年9月成功量产，数据中心领域的互连芯片品类进一步增加，待2021年支持PCIe 4.0的服务器CPU推出后有望迅速放量。公司津逮服务器已应用到金融、政务、交通等领域及高科技企业中，2020年津逮实现销售收入0.30亿元，同比增长82.17%。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023年净利润为14.41、19.28、20.76亿元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　公司研发不及预期，下游服务器等采购需求增长不及预期。