事件描述

    公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入24.19 亿元，同比增长9.27%，实现归母净利润2795 万元，同比下滑72.91%，实现扣非归母净利润3213 万元，同比下滑22.88%；其中，2024Q4 公司实现营业收入6.99 亿元，同比增长24.21%，实现归母净利润-1499 万元，同比减亏1038 万元，实现扣非归母净利润-747 万元，同比减亏2736 万元。此外，2025Q1 公司实现营业收入4.61 亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润-2136 万元，同比下滑147.95%，实现扣非归母净利润-2397 万元，同比转亏。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.25 元（含税），对应分红率为40.86%，较2023 年度提升9.76 个百分点。

    事件评论

    车载光学业务持续贡献增量，2025Q1 公司营收稳健增长。2024 年公司营业收入同比增长9.27%；其中，分产品，核心器件及整机业务同比增长11.48%，主要系车载光学业务进入密集量产交付阶段，实现营业收入6.38 亿元，其他产品及业务同比下滑12.46%。

    分地区，内销收入同比增长14.93%，外销同比下滑20.81%，主要系海外光源销售减少。

    其中，2024Q4 公司营业收入同比增长24.21%。此外，2025Q1 公司营业收入同比增长3.67%，其中车载光学业务实现营收7878 万元，同比增长64.03%。在此基础上，2025年开年以来，公司已获得国内外知名车企下发的3 个高质量定点，并持续获得赛力斯汽车问界品牌M8、M9 车型的车载投影巨幕系统订单，未来车载业务有望实现加速放量。

    受主动调整业务结构影响，公司盈利能力阶段波动。2024 年公司毛利率同比下降6.85pct，主要是公司主动调整C 端业务经营策略并加快清理库存，导致C 端毛利率有所下降，同时低毛利车载业务占比提升，对整体毛利率造成结构性影响。在此基础上，2024 年公司销售费用率同比降低4.81pct，主要系职工薪酬及市场推广费大幅减少，管理费用率同比降低0.35pct，研发费用率同比降低2.45pct，综合使公司2024 年经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用减值&资产减值损失）为603 万元，同比减亏2009万元。其中，2024Q4 公司毛销差同比增加2.50pct，管理/研发费用率分别同比+0.25/-4.47pct，使2024Q4 公司经营利润同比减亏2920 万元。此外，2025Q1 公司毛利率同比下降6.06pct，主要系公司业务结构处于转型阶段，销售/管理/研发费用率分别同比-0.36/-1.04/+1.52pct， 综合使2025Q1 公司经营利润为-3296 万元。

    投资建议：行业方面，激光显示作为新兴产业，有望保持较好增长趋势，同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司方面，C 端业务在主动调整优化的情况下有望持续实现减亏，同时公司已获得多家车企的高质量定点，车载业务逐步步入收获期，有望助力整体规模持续快速扩张。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.20、1.78 和2.11 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观环境变化带来需求波动性的风险；

    2、新技术、新竞争对手进入对业务前景带来的风险。