事项：

    　　公司发布24 年中报，24H1 公司实现营收10.8 亿元，同比+0.8%；实现归母净利润0.1 亿元，同比-85.4%。拆分单季度来看，24Q2 公司实现营收6.4 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润-0.34 亿元。

    　　评论：

    　　24H1 车载光学业务实现高增速发展，进入收入贡献期。公司24Q2 实现营收6.4 亿元，同比+3.6%。车载业务表现亮眼、进入收入兑现期，24H1 实现营收2.4 亿元，其中单Q2 实现营收2 亿元；截至目前，公司共获得7 个车企定点项目，包括赛力斯、北汽新能源、比亚迪、华域视觉、奔驰车型；报告期内首个定点车型问界M9 进入密集量产交付阶段，M9 大定已突破12 万台。影院业务持续为公司贡献稳定现金流，24H1 影院业务实现营收2.7 亿元，报告期内公司积极推进VLED LED Cinema 放映解决方案。专业显示业务24H1 实现营收2.0 亿元，同比基本持平，其中工程业务实现营收1.2 亿元、同比+24%，报告期内公司打造首个官方大熊猫沉浸式光影大展等多个标杆项目。

    　　剔除GDC 相关影响后实现归母净利润0.71 亿元，子公司峰米亏损大幅收窄。

    　　24H1 公司实现归母净利润0.1 亿元，一方面产品结构调整导致毛利率同比下行，此外，报告期内公司由于与GDC 相关仲裁案件仍在审理中，产生法律服务费0.18 亿元，同时因失去对GDC 重大影响，会计科目由长期股权投资转为公允价值计量的其他非流动金融资产，报告期内产生非经常性损益0.37 亿；剔除GDC 相关影响后，24H1 公司实现归母净利润0.71 亿元、扣非归母净利润0.36 亿元，经营质量稳健。子公司峰米科技24H1 亏损0.49 亿元，亏损同比大幅收窄0.31 亿元。公司业绩短期承压，已着手积极处理前期发展积累问题。

    　　M9 车型放量驱动车载业务兑现，第二增长曲线兑现可期。报告期内，公司首个车载定点项目问界M9 开始贡献收入体量，伴随问界M9 出货量增加，公司成功打造汽车行业首个车规级投影巨幕标杆产品。2024 年8 月，公司又一定点车型享界S9 正式发布并进入交付期，该车型搭载车规级投影巨幕产品，首次实现车规级投影巨幕覆盖定点车型下沉价格市场，车载业务定点项目陆续进入收获期，第二曲线增长可期。

    　　投资建议：公司影院、专业显示等B 端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务发展迅速，贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压，我们调整公司24/25/26 年归母净利润为1.0/1.9/2.6 亿元（前值1.4/2.2/2.9 亿元），24-26 年对应PE 为57/29/22 倍，公司现金流稳定，采用DCF 法估值，调整目标价为16.8 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。