1H24 业绩低于我们预期

    　　光峰科技公布1H24 业绩：营业收入10.81 亿元，同比增长1%；归母净利润0.11 亿元，同比下降85%，低于我们预期。对应2Q24 单季度，光峰实现营业收入6.36 亿元，同比增长4%，归母净利润亏损0.34 亿元，同比由盈转亏。我们认为光峰2Q24 经营承压，主因：1）公司主动调整C 端经营策略，加速清理C 端库存，导致相关业务收入及毛利率承压；2）今年4 月公司公告与GDC 展开诉讼，半年报披露期间法律服务费用约0.18 亿元。

    　　根据公司半年报披露，光峰将GDC 相关的长期股权投资持有期间损益调整并转为其他非流动金融资产确认投资损失，如剔除相关影响，公司测算1H24 归母净利润为0.71 亿元，同比下滑约6%，基本符合我们预期。

    　　分业务来看，1H24 光峰：1）汽车电子业务实现收入2.41 亿元，其中2Q24 实现约2 亿元收入，为纯增量贡献。我们认为光峰汽车业务高速增长，主因公司定点车型已开始量产、销售；2）影院业务实现收入2.67 亿元，我们认为主因1H24 优质片源驱动观影需求释放，公司凭借激光光源解决方案优势，增强业务发展韧性。3）专业显示业务实现收入2.01 亿元，同比基本持平，其中工程领域收入增长24%至1.24 亿元。

    　　发展趋势

    　　智能化趋势明确，光峰汽车业务有望持续增长。根据公司半年报，光峰目前已获得7 个车企定点项目，客户包括问界、北汽新能源、比亚迪、华域及奔驰等终端品牌及Tier 1。此外，光峰新品亦有持续迭代。公司已发布全球首款All-in-one 激光大灯，实现ALPD 的光调制及色温调节。我们看好光峰在汽车电子领域的持续成长动力，有望推动公司收入及利润持续增长。

    　　AI、AR 深入布局，有望成为未来公司成长动力。根据半年报披露，1H24光峰积极推动激光显示技术向AI 终端、AR 眼镜及机器人等领域延伸，光峰目前已具备全球首个PPI 破万的AR 光学模组，可满足高清显示需求。我们看好未来AR 眼镜有望成为多模态AI 载体，光峰在AR 及AI 领域布局全面。截至1H24，已累计授权及申请专利数量约200 项，并且在光波导及多种显示路径均有布局，我们看好有望推动公司中长期收入及利润持续增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于光峰与GDC 诉讼费用拖累，叠加C 端毛利率承压，我们下调光峰2024/25e EPS 32/22%至0.28/0.48 元，当前股价对应48.2/28.3x P/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价33.5%至16.50 元，对应2024/25e58.4/34.2x P/E，当前有21%上升空间。

    　　风险

    　　汽车电子产品导入及发展不及预期；AI、AR 等新领域发展不及预期。