2023 业绩低于我们预期，1Q24 业绩符合我们预期光峰科技公布2023 业绩：营业收入22.13 亿元，同比下降13%，归母净利润1.33 亿元，对应每股盈利0.29 元，同比增长12%，低于我们预期。对应4Q23 单季度，光峰实现营业收入5.63 亿元，同比下降15%，归母净利润亏损0.25 亿元，同比持续亏损。我们认为光峰4Q23 业绩承压，主因：

    1）公司单季度计提0.37 亿元资产减值损失，主因库存及合同履约成本减值影响；2）公司调整产品结构，叠加新业务开拓前期盈利较低，4Q23 毛利率同环比下降5.50/8.28 ppt 至30.63%。

    2023 分业务，光峰：1）影院放映业务：收入3.69 亿元，同比增长37%，我们认为主要受益于观影人数回暖及优质片源增多；2）专业显示：收入4.28 亿元，同比基本持平，我们认为工程类下游需求疲软，略有拖累，但教育市场表现较好，同比增长；3）峰米：2023 年收入同比下降34%至7.66 亿元，我们认为主因公司主动调整产品结构，控制亏损。

    同时，光峰发布1Q24 业绩：营业收入4.45 亿元，同比下降3%，归母净利润0.45 亿元，同比增长226%。符合我们预期。

    发展趋势

    车载光学放量，已获多个定点未来增长可期。根据公司公告，光峰2023 年已获得6 个车载定点项目，其中，首个定点车型已于今年3 月密集交付，光峰1Q24 已实现0.48 亿元收入确认。此外，今年北京车展光峰发布多款车载光学新品，有望通过产品创新持续获得客户定点，推动公司成长。

    影院业务发展稳步向好，峰米调整策略减少亏损。1）根据公司公告，光峰2023 年底已实现ALPD 影院安装超过2.95 万套，并开发VLED LEDCinema 解决方案，布局未来影院升级方向。1Q24 光峰已实现影院相关收入1.53 亿元，同比增长21%。我们看好光峰依靠产业链卡位，有望凭借技术创新持续推动影院相关业务增长。2）峰米方面，光峰2023 及1Q24 持续优化管理持续减少亏损拖累。根据公告，1Q24 峰米同比减亏约0.15 亿元，亏损幅度同比下降40%，并且光峰计划续聚焦更具竞争力的自有品牌产品，同时发挥产品出海优势，持续提升产品体验，优化盈利能力。

    盈利预测与估值

    考虑家用及专业显示部分下游需求疲软，我们下调光峰2024e 摊薄后EPS20%至0.42 元，引入2025e EPS 0.62 元，当前股价对应2024/25e47.1/31.4x P/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价20%至24.8元，对应2024/25e 59.7/39.8x P/E，对比当前有27%上升空间。

    风险

    影院、专业显示等领域需求疲软；车载光学等新业务发展不及预期。