事件：光峰科技公布2023 年三季度报告。公司2023 年前三季度实现收入16.5 亿元，YoY-12.0%；实现归母净利润1.3 亿元，YoY+40.7%；扣非归母净利润0.8 亿元，YoY+41.2%。经折算，Q3 单季度实现收入5.8 亿元，YoY-4.8%；实现归母净利润0.5 亿元，YoY+18.2%；扣非归母净利润0.4亿元，YoY+31.4%。Q3 公司海外光源、影院放映服务业务保持快速增长。Q3公司车载核心器件业务继续获得开发定点，将贡献远期成长性。

    　　B 端业务发展持续向好：Q3 公司整体收入同比小幅下降，主要因为：1）公司与小米的ODM 业务订单减少；2）国内居民购买力仍处于恢复阶段，激光微投和激光电视市场需求较为疲软。公司家用业务短期面临一定压力。

    　　另一方面，公司B 端业务延续良好表现。随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加，电影市场全面回暖。Q3 影院放映服务收入延续快速增长。

    　　公司积极拓展海外市场，海外光源业务实现快速增长。在国内文旅活动、教育活动复苏的背景下，公司专业显示业务保持良好增长。

    　　车载核心器件业务再下一城：Q3 公司收到华域视觉科技的开发定点通知，将为其供应PGU 显示模组产品。公司在车载光学领域围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向已推出多种解决方案。凭借在车载光学技术领域的优势，公司有望持续增加开发定点项目。

    　　Q3 公司毛利率同比提升：Q3 公司毛利率为38.9%，同比+5.2 pct。Q3 公司毛利率保持同比提升，主要是因为：1）毛利率较高的海外光源、影院放映服务业务保持快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降。

    　　Q3 盈利能力同比提升：公司Q3 单季度净利率为9.3%，同比+1.8 pct。

    　　Q3 公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因为：1）公司持续加大对车载核心器件业务的研发投入，Q3 研发费用率同比+2.1pct；2）Q3 信用减值损失同比+763 万元，占收入的比例同比+1.7pct。

    　　Q3 经营活动净现金流同比持平：Q3 公司经营活动净现金流基本持平，反映出公司销售回款能力良好，整体经营质量较高。

    　　投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD激光荧光显示技术。疫情管控放开后，公司影院和专业显示业务将贡献收入和业绩弹性。随着激光在智能投影、车载显示、电视等显示场景的渗透率不断提高，公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线。我们预计光峰科技2023~2025 年EPS 为0.36/0.43 /0.52 元，给予买入-A 的投资评级。

    　　考虑到影院市场持续复苏以及公司陆续获得车企定点项目，给予2024 年82 倍的动态市盈率，相当于12 个月目标价为34.94 元。

    　　风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。