事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入10.73 亿元，同比-15.45%；实现归母净利润0.75 亿元，同比+62.98%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比+55.55%。

    点评：

    B 端业务表现较优，C 端短期承压。单季来看，2023Q1/Q2 公司实现营收4.59/6.14 亿元，同比分别-12.59%/-17.46%；实现归母净利润0.14/0.61亿元，同比分别-23.54%/+117.95%，Q2 利润增速转正。分业务来看，1）2023H1 激光光学引擎收入同比+18.43%至2.69 亿元，期内公司光源与光机业务维持较优增长；2）2023H1 激光投影整机业务收入同比-33.60%至5.30 亿元，其中，TOC 业务收入同比-39.97%，根据测算C 端业务承压主要系小米代工业务下滑影响，公司自有品牌收入规模保持稳定，且占峰米科技总营收的比重进一步提升至78%；B 端专显业务收入同比+13.79%，受益于国内市场文旅亮化活动复苏，公司专显业务逐步修复；3）2023H1 激光光源影院租赁业务收入同比+32.75%至1.80 亿元，疫后复苏带动我国线下影院回暖，公司影院放映服务业务表现亮眼。展望下半年，我们认为公司影院业务有望受益于暑期档恢复实现较优增长，B端专业显示业务也有望在去年同期低基数的影响下持续修复。

    2023H1 公司盈利能力持续改善。得益于毛利率较低的C 端业务占比下降与毛利率较高的影院放映业务有所修复，2023H1 公司毛利率同比+7.39pct 至37.70%，Q2 毛利率同比+10.69pct 至39.44%。2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.88pct/-0.27pct/+2.72pct/-1.33pct至13.36%/8.08%/11.78%/-1.59%，销售/研发费用率上涨主要系公司加大新品推广/加大车载业务研发投入所致；综合影响下，2023H1 公司净利率同比+2.22pct 至3.68%，Q2 净利率同比+5.15pct 至6.65%。我们认为随消费复苏及自有品牌逐步放量，公司盈利能力有望持续向好。

    投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，持续推进ALPD 技术产业化；车载业务获比亚迪等优质客户定点并持续开拓新项目贡献新增量。我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.68/2.45/3.61亿元（原2023-2025 年预测值分别为1.52/2.53/3.50 亿元），对应当前市值PE 分别为60/41/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。