业绩回顾

    　　1H23 业绩符合我们预期

    　　光峰科技公布1H23 业绩：营业收入10.73 亿元，同比下滑15%；归母净利润0.75 亿元，同比增长63%；整体毛利率37.7%，同比增加7.4ppt。

    　　2Q23 单季度光峰实现收入6.14 亿元，同比下降17%，归母净利润0.61 亿元，同比增长118%，毛利率39.4%，提升5.8ppt。我们认为光峰1H23 经营改善主因：1）影院租赁业务及专业显示业务复苏，带动公司毛利率水平提升；2）优化供应链管理，减少采购付款，正向影响经营性现金流。

    　　发展趋势

    　　深化技术与客户基础，推动车载业务稳定发展。光峰围绕ALPD 半导体激光光源技术布局专利护城河，持续加大研发投入。半年报显示光峰1H23 新增专利62 项，截至1H23 已累计专利176 项。根据公司公告，光峰已陆续收获比亚迪、北汽新能源等车企出具的开发定点通知书，并与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD 等产品进行项目接洽，为宝马发布的全球首台搭载四车窗融合显示技术的概念车提供核心器件。我们看好光峰凭借核心光源的技术优势不断拓展下游客户，推动汽车业务加速发展。

    　　市场复苏助力影院器件业务表现亮眼。国内影院市场逐渐复苏，影片供应充足、放映场次增加等多重利好驱动光峰影院放映服务1H23 实现收入1.8亿元，同比增长33%，1H23 光峰新增租赁光源上线安装量超800 套，累计安装量突破2.86 万套。我们看好光峰在不断丰富影院产品矩阵的同时，积极拓展海外电影市场，充分受益观影需求恢复。

    　　ALPD5.0 产品化在即，率先导入家用领域。光峰于2022 年11 月正式发布ALPD5.0 超级全色激光技术，有效克服散斑和彩边问题，获得更亮、无散斑且拥有更舒适色彩的画面呈现效果。1H23 光峰家用核心器件事业部助力当贝、优派、安克等客户发布新品，我们预计下半年将率先在家用领域推出ALPD5.0 光机产品，让消费者体验更优异的投影产品。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持光峰2023/24e EPS 0.34/0.52 元，对应2024e 42.3x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价25.0 元，对应2024e 47.7x P/E，对比当前仍有13%上升空间。

    　　风险

    　　核心器件业务开拓不及预期；下游需求恢复进展不及预期。