事件：2023H1 公司实现营业收入10.73 亿元，同比下滑15.45%；归母净利润0.75 亿元，同比增长62.98%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长55.55%。其中2023Q2 实现营业收入6.14 亿元，同比下滑17.46%；归母净利润0.61 亿元，同比增长117.95%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长112.57%。

    　　B端业务稳定复苏，车载业务快速推进：2023H1 光源与光机、专业显示、影院放映三大业务实现同比双位数增长，车载业务获得多家企业定点订单。具体看：1）光源与光机：2023H1 实现营业收入2.69 亿元，同比增长18.43%，主要受激光投影机销售增长所致。2）专业显示：2023H1 实现营业收入2.02亿元，同比增长13.79%。随着国内文旅亮化、夜游经济、文化艺术市场经济逐步复苏，公司专业显示业务整体恢复态势良好。3）影院放映：2023H1实现营业收入1.80 亿元，同比增长32.75%。在影片供应充足、放映场次增加等多重利好因素驱动下，公司影院放映业务展现较强韧性，今年上半年新增租赁光源上线安装量超800 套，累计安装量突破2.86 万套，客户规模稳步扩张。4）车载业务：公司自2022 年9 月陆续收获比亚迪、北汽新能源等优秀车企出具的《开发定点通知书》，报告期内新增相关授权及申请专利数量62 项，同比增长113.79%，车载核心器件业务稳步向上发展。

    　　C 端业务短期承压，自有品牌占比提升：2023H1 C 端业务实现营收2.58 亿元，同比下滑39.97%。我们认为进入2023 年，大众消费偏好趋于谨慎以及智能投影市场进入转型期等因素使得公司C 端业务短期承压。与此同时，公司积极应对，重视自有品牌产品的培育及发展，峰米品牌再添激光投影仪X5、激光电视C3 等新品，性价比子品牌小明再添Q3 及Q3 MAX 智能投影仪等新品。报告期内自有品牌业务占峰米科技总营业收入比重提升至78%。

    　　高毛利占比提升，盈利能力明显改善：2023H1 公司毛利率37.70%，同比提升7.39 个百分点；其中2023Q2 毛利率39.44%，同比提升10.69 个百分点，主要原因是高毛利的B 端业务占比提升所致。费用端，2023H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别13.36%/8.08%/-1.59%/11.78%，分别同比变化+3.88/-0.27/-1.33/+2.72 个百分点。销售费用率提升主要系市场推广费、销售人员薪酬等费用增加，研发费用率提升主要系车载业务研发投入增加。综合来看，2023H1 公司净利率3.68%，同比提升2.22 个百分点，其中2023Q2净利率6.65%，同比提升5.15 个百分点。

    　　盈利预测：上半年受益于影院、专显场景稳步复苏，公司B 端收入展现较强韧性，其高毛利属性使得整体利润表现超预期。在大众消费偏谨慎、家用投影市场进入转型期等因素扰动下，公司C 端业务短期承压。展望下半年，B端业务复苏态势将辐射全年，公司利润有望持续改善；C 端业务在各项消费刺激政策带动下，收入压力有望得到缓解。考虑到当前大众对投影消费偏谨慎，我们下修2023 年收入预期；考虑到原材料成本维持低位，影院和专显场景复苏确定性较强等因素，我们上调2023 年盈利预期，预计2023-2025年实现归母净利润1.78/2.61/3.74 亿元（前值1.45/2.61/3.74 亿元），对应当前股价的预测PE 为53、36 和25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、汇率大幅波动风险、技术创新及应用不及预期、市场竞争加剧风险