事件：2023 年8 月17 日，光峰科技发布2023 年中报，2023H1 公司实现营收10.73 亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长63%；实现扣非后归母净利润0.34 亿元，同比增长56%。

    　　投资要点：

    　　23Q2 归母净利润增长超预期。公司2023H1 实现营收10.73 亿元，同比下降15%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长63%；实现扣非后归母净利润0.34 亿元，同比增长56%。

    　　其中，Q2 单季度实现营收6.14 亿元，同比下降17%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长118%；实现扣非后归母净利润0.46 亿元，同比增长113%。公司二季度归母净利润超出我们此前在业绩前瞻中的预期，预计主要系收入结构变化，高毛利率业务占比提升，及非经常损益增加所致。

    　　影院业务快速回暖，车载核心器件业务有序推进。分业务看，C 端智能投影业务方面，子公司峰米科技持续优化业务结构，大力发展具有性价比的子品牌小明业务，积极应对当前市场格局转变，自有品牌业务占峰米科技总营业收入比重提升至78%。专业显示业务方面，23H1 实现营收2.02 亿元，同比增长13.79%，伴随线下教育活动回暖，公司教育业务表现亮眼。影院业务方面，23H1 实现营收1.80 亿元，同比增长32.75%，上半年公司新增租赁光源上线安装量超800 套。截止23H1，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86 万套。车载显示业务方面，上半年公司车载核心器件技术新增相关授权及申请专利数量62 项，同比增长113.79%。除了目前已获的5 个定点项目外，公司还与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD 等产品进行项目接洽，将为后续的车企新车型定点项目进行铺垫。

    　　收入结构改善，盈利能力迎来修复。23H1 公司实现毛利率37.70%，同比提升7.39 个pcts，主要系毛利率更高的影院业务及专业显示业务收入占比提升。期间费用方面，销售费用率同比提升3.88 个pcts 至13.36%，主要系市场推广费增加；管理/财务费用率分别同比-0.27/-1.33 个pcts 至8.08%/-1.59%；研发费用率同比+2.72 个pcts 至11.78%，车载核心器件业务研发投入增加。最终录得净利率3.68%，同比提升2.22 个pcts。

    　　维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.30/1.93/2.92 亿元，对应当前市盈率分别为73、48、32 倍，维持“增持”投资评级。2022 年公司ToB 整机及影院租赁业务受疫情反复影响较大，2023 年以上受损业务有望贡献业绩弹性；同时公司立足核心器件优势业务，成功拓展至车载领域，斩获多家车企开发定点，长期来看成长空间可期。

    　　风险提示：市场竞争加剧；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。