投资要点：

    　　23Q1 业绩低于预期。光峰科技2022 年实现营收25.41 亿元，同比增长1.72%；实现归母净利润1.19 亿元，同比下降48.82%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比下降47.85%。

    　　其中，Q4 单季度公司实现营收6.65 亿元，同比降低20.57%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长27.58%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比降低34.44%。公司2023 年Q1单季度实现营收4.59 亿元，同比降低12.59%；实现归母净利润0.14 亿元，同比降低23.54%；实现扣非归母净利润-0.11 亿元，同比转负。公司23Q1 收入、业绩低于我们此前的预期，预计主要系销售费用、研发费用投入水平较高、及小米ODM 业务收入大幅下降所致。

    　　C 端业务厚积薄发，影院业务迎来复苏，车载领域持续突破。分业务看，C 端智能投影业务方面，自有品牌收入同比增长36.87%，在峰米科技总收入中占比提升至66.11%。根据IDC 数据显示，2022 年国内消费投影机市场出货量排名中，峰米投影自有品牌出货量同比增长100.4%，市场份额达8%，位列第三。专业显示业务方面，2022 年公司国内市场工程投影机销量/销额市占率分别为14.5%/13.5%，分别排名市场第一/第二；激光投影商教市场公司出货量位居行业第一，在普教市场需求相对疲软等影响下，公司加速向高职教转型。影院业务方面，2022 受影院长时间停摆、片源不足等多重因素影响，公司业务受到一定冲击，2023 年来逐步恢复，截止2023 年3 月初，中影光峰ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.8 万套，23Q1 公司影院放映服务业务实现营业收入0.91亿元，同比增长11.03%。车载显示业务方面，公司蓄力布局车载显示、激光大灯、HUD三大产品线，截止23Q1，已陆续收获比亚迪、某国际知名品牌车企、赛力斯汽车等多家知名车企出具的《开发定点通知书》，实现车载光学业务的快速成长。

    　　研发费用高投入，盈利能力短期承压。2022 年公司实现毛利率32.64%，同比下降1.27个pcts，期间费用方面，销售费用/管理费用率分别同比提升3.05/0.10 个pcts 至13.17%、10.12%，销售费用率大幅提升主要系公司加大自有品牌方面投入，财务费用率下降0.41个pcts 至-0.36%。同时，计入当期损益的政府补助较21 年减少4741.65 万元，最终录得净利率1.21%，同比下降7.66 个pcts。23Q1 公司实现毛利率35.37%，同比提升2.85个pcts，同时研发费用同比提升3.36 个pcts 至13.82%，主要系公司加大车载光学等成长性业务的研发投入，最终录得净利率-0.28%

    　　维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司2023-2024 年盈利预测，预计可实现归母净利润1.30/1.93 亿元，新增2025 年盈利预测为2.92 亿元，对应当前市盈率分别为77、51、34 倍，维持“增持”投资评级。2022 年公司ToB 整机及影院租赁业务受疫情反复影响较大，随着防疫政策放松，以上受损业务有望贡献业绩弹性；同时公司立足核心器件优势业务，成功拓展至车载领域，斩获多家车企开发定点，长期来看成长空间可期。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；影院上映片源及上座率不及预期；车载业务拓展不及预期。