经营短期波动，投入期盈利承压。公司2022 年实现营收25.4 亿/+1.7%，归母净利润1.2 亿/-48.8%，扣非归母净利润0.6 亿/-47.9%。其中Q4 收入6.7亿/-20.6%，归母净利润0.3 亿/+27.6%，扣非归母净利润0.1 亿/-34.4%。

    　　2023Q1 实现营收4.6 亿/-12.6%，归母净利润0.1 亿/-23.5%，扣非归母净利润-0.1 亿/-2166.0%。公司拟每10 股派发现金红利0.54 元（含税）。受到宏观环境的影响，公司营收短期有所波动；盈利端，公司毛利率自22Q4 起已触底回升，但公司车载、自有品牌等新兴业务尚处投入期，费用投入较大。

    　　核心器件、自有品牌业务高速成长。1）公司2022 年光源与光机收入增长80.1%至5.2 亿，其中家用核心器件收入增长68.9%至4.1 亿。2）2C 投影整机方面，激光电视收入下滑27.1%至4.1 亿，智能微投收入增长12.8%至6.5亿，其中自有品牌收入增长36.9%，预计小米代工收入下滑。3）B 端业务方面，激光电影放映机收入下滑50.7%至0.3 亿，专业显示（工程商教投影机）收入下滑15.2%至4.3 亿，影院放映收入下滑25.4%至2.7 亿，主要受疫情扰动。公司B 端业务领先优势加强，激光电影光源新增11%至2.8 万套。

    　　一季度经营企稳回升，车载业务快速推进。公司疫情受损的B 端业务Q1 快速复苏，影院放映收入增长11%，专业显示增长22%。Q1 收入下滑主要系小米代工收入下降超53%，自有品牌业务在行业承压下基本持平。2023 年以来公司已连续获得赛力斯、比亚迪的座舱显示、车灯模组产品定点，在近期的上海车展上公司正式发布全球首款车规级彩色激光大灯，以及车窗外显、车内透明显示、车内娱乐大屏、智慧表面等沉浸式车内数字交互解决方案。凭借着全球领先的技术布局和头部车企的认可，公司车载订单有望加速释放。

    　　毛利率积极回升，费用投入加大。公司2023Q1 毛利率+2.8pct，主要由于高毛利的传统业务快速复苏。公司销售/研发/管理/财务费用率分别+2.6/+3.4/-1.2/+0.3pct，销售投入加大主要系自有品牌新品发布及推广投入增加，研发投入加大系车载、AR 等仍处于密集研发期，管理费用有所优化。公司Q1 归母净利率为3.0%/-0.4pct，后续随着盈利较高的传统业务积极复苏、小明及峰米投影新品放量，净利率有望持续改善。

    　　风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到目前影院及消费复苏情况，调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.6/3.2/4.9 亿（前值为1.6/3.9/-亿），增速为+36%/+96%/+53%；PE=61/31/20x。公司的激光显示技术领先在多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。