消费需求疲弱拖累2023Q1 业绩，影院业务修复势头向好，维持“买入”评级公司2022 年实现营业收入25.4 亿元（+1.7%），归母净利润1.2 亿元（-48.8%）。

    2023Q1 实现营业收入4.6 亿元（-12.6%），归母净利润0.1 亿元（-23.5%）。受C端消费需求疲软影响，业绩阶段性承压。我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润1.5/2.5/3.7 亿元（2023-2024 年原值为3.2/4.6 亿元），对应EPS 为0.33/0.55/0.81 元，当前股价对应PE 为66.0/39.4/26.9倍，考虑到公司影院租赁服务业务修复势头向好，维持“买入”评级不变。

    核心光学器件卖铲人地位稳固，智能微投、车载投影等下游场景加速拓展2022 年分业务看，租赁服务/激光光学引擎/激光电影放映机/激光电视/专业显示投影机/智能微投收入分别同比-25.4%/+80.1%/-50.7%/-27.1%/-15.2%/+12.8%。受疫情影响影院业务阶段性承压；2022 年公司收获比亚迪、某国际知名品牌车企、赛力斯汽车等多家知名车企出具的《开发定点通知书》，车载光学业务快速拓展。

    在C 端业务方面，峰米科技自有品牌业务收入占比升至66.1%，收入同比+36.9%，在2022 年国内家用投影机市场市场份额达8%，位列前三；小明系列投影仪整体实现销售量/额同比增长112.0%/168.0%，实现全价格带市场的稳步突破。

    影院业务带动下2023Q1 毛利率同比改善，看好盈利能力持续修复2022 年毛利率32.6%（-1.3pct），其中租赁服务业务/激光光学引擎/激光电放映机/激光电视/专业显示投影机/智能微投毛利率分别-11.4/-6.9/-4.1/+6.9/-0.4/+5.3pct，疫情影响下影院放映业务刚性费用支出拖累毛利率。期间费用率+3.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.1/+0.1/+0.8/-0.4pct，综合影响下2022 年净利率为1.2%（-7.7pct），剔除政府补助减少0.47 亿元的非经常性损益，扣非净利率为2.6%（-2.4pct）。2023Q1 毛利率35.4%（+2.8pct），期间费用率+5.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.6/-1.2/+3.4/+0.3pct，综合影响下2022Q4 净利率为-0.3%（-1.7pct）。高毛利的租赁服务业务拉动下，公司盈利能力持续修复。

    风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。