事项：

    　　公司发布22 年年报及23Q1 季报，22 年实现营收25.4 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-48.8%。23Q1 实现营收4.6 亿元，同比-12.6%；实现归母净利润0.14 亿元，同比-23.5%。

    　　评论：

    　　23Q1 影院/专业显示业务稳健复苏，小米ODM 收入下滑规模短暂承压。公司23Q1 实现营收4.6 亿元，同比-12.6%，主要系小米ODM 业务规模下滑影响；1）持续降低小米ODM 业务优化峰米盈利结构：23Q1 公司小米ODM 业务收入同比下滑53.1%，2C 端峰米科技聚焦自有品牌发展、自有品牌占比提升至70%以上，盈利能力显著提升。2）疫后影院/专业显示业务经营稳健复苏：23Q1以来伴随线下复苏，影院市场结合片源刺激逐步回暖，23Q1 国内影院业务实现收入0.9 亿元，同比增长11%；专业显示业务疫后整体恢复向好，23Q1 以来公司加强与专业显示核心客户战略合作、并于3 月召开核心合作伙伴峰会，23Q1 专业显示业务营收同比增长22.1%，海外专业显示业务同比增长74.7%。

    　　车载光学研发费用投入同比增加，整体业绩短期承压。23Q1 公司实现归母净利润0.14 亿元，同比-23.5%，业绩端短期仍然承压，主要系报告期内公司加大车载业务研发投入及市场推广力度，研发、销售费用同比增长15.5%、9.2%：

    　　23Q1 公司实现毛利率35.4%，同比+1.9pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+2.6、-1.2、+3.4、+0.3pct，期间费用率整体同比增加5.1pct，其中管理费用率同比下降主要系股份支付费用减少；综合影响下，公司23Q1 净利率3%，同比-0.4pct，整体业绩短期承压。公司加大研发费用投入布局车载创新投影业务，报告期内车载投影相继取得突破进展，我们对公司业绩远期成长性抱以较高期待。

    　　国内外车企定点渐次落地，车载业务业绩兑现可期。22 年以来公司车载业务持续获得进展突破，22 年获得IATF 16949 资质认证后，接续获得比亚迪、塞力斯车载投影定点、知名国际车企投影大灯定点，4 月公告又获比亚迪车灯项目定点；4 月上海国际车展中公司首次对外界展出车载投影、投影大灯等车载业务场景应用，车展亮眼表现料将持续吸引更多知名车企与公司合作、拓展公司车载投影生态圈，未来仍将有望取得更多实质性突破，驱动中远期业绩持续增长。

    　　投资建议：疫情恢复预期下公司B 端基本盘稳固，核心器件业务增长稳健，车载创新业务贡献远期成长性，长期成长动力充足；公司短期业绩承压，我们调整公司23/24/25 年归母净利润为1.6/4.1 亿元（前值1.6/4.6 亿元），新增25年归母净利润预测6.4 亿元，23-25 年EPS 预测为0.35/0.89/1.4 元，对应PE为65/25/16 倍。公司现金流稳定，短期业绩承压不扰公司长期成长趋势，采用DCF 法估值，维持目标价30 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。