2022 及1Q23 业绩符合市场预期

    　　光峰科技公布2022 年业绩：营业收入25.41 亿元，同比增长2%；归母净利润1.19 亿元，同比下降49%，与此前业绩快报基本一致，符合市场预期。对应4Q22 单季度，光峰实现营业收入6.65 亿元，同比下降21%，归母净利润0.28 亿元，同比增长28%。

    　　分业务来看，2022 年光峰：1）光源与光机：实现营业收入5.20 亿元，同比增长80%，毛利率下降6.9ppt 至43.1%，我们认为光机快速增长主因激光微投所用光机产品销量增长，推动相关业务增长；2）激光整机业务：收入达到15.20 亿元，同比下降11%，毛利率提升1.5ppt 至27.9%，我们认为主因激光电视及智能微投毛利率均有改善，收入下滑主要受到激光电影放映机及专业显示（商教+文旅）业务收入下滑拖累；3）影院租赁：收入2.69 亿元，同比下降25%，毛利率下降11.4ppt 至48.9%，我们认为主因22 年疫情波动导致影院票房下滑明显，光峰相关业务亦受到拖累。

    　　同时，光峰发布1Q23 季报，实现营业收入4.59 亿元，同比下降13%，归母净利润0.14 亿元，同比下降24%，符合市场预期。我们认为公司1Q23承压，主因小米ODM 业务收入同比下降53.12%，且公司在车载业务加大研发投入，同时各业务线加大市场推广力度，导致相关费用提升。

    　　发展趋势

    　　车载业务持续布局，影院等下游恢复推动公司业绩反弹。光峰在车载业务持续突破，目前已获得进入国内外汽车行业供应链的准入通行证，并收获比亚迪、某国际知名品牌车企、赛力斯汽车等知名车企出具的《开发定点通知书》，助力公司车载业务长期快速成长。1Q23 光峰单季度新增车载技术相关授权及申请专利数量42 项；截至1Q23，车载技术相关累计授权及申请专利数量为170 项。此外，我们看好光峰下游如影院租赁、专业显示、智能微投及激光电视等领域，有望在疫情后快速恢复，优化公司收入结构，推动毛净利率提升，助力公司实现基本面反弹。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑下游激光电视及智能微投需求较差，以及公司在车载业务等领域加大研发投入，我们下调光峰2023e EPS 58%至0.34 元，引入2024e EPS 0.53元，当前股价对应2024e 42.5x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑光峰车载业务长期发展前景，我们下调目标价11%至25.0 元，对应2024e 47.4xP/E，对比当前仍有12%上升空间。

    　　风险

    　　车载业务开拓不及预期，下游需求恢复进展不及预期。