光峰科技发布2022 年报，报告期内，公司实现营业总收入25.4 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-48.8%；拟每10 股派发现金红利0.54元。公司同时发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业总收入4.6 亿元，同比-12.6%；实现归母净利润0.1 亿元，同比-23.5%。

    　　C 端投影业务：Q1 收入下滑系峰米ODM 业务拖累，自主品牌放量驱动盈利能力走强。公司Q1 收入同比-12.6%，主因子公司小米ODM 业务收入同比-53.1%，自主品牌收入同比持平；从盈利能力角度来看，2022 年随峰米自主品牌收入占比提升至66.1%，带动公司智能微投业务毛利率同比+5.3 pcts 至12.6%，2023Q1 自主品牌占比进一步提升至70%以上。中长期来看，随自主品牌放量，峰米有望实现扭亏为盈，成为公司业绩增量来源。

    　　影院+工程商教：影院业务方面，2022 年新增激光电影光源2700 套至2.77万套，2023Q1 随线下客流恢复，片源供给和上映节奏复苏，影院放映业务实现营收0.9 亿元，同比+11.0%。专业显示业务方面，2022 年实现收入4.3 亿元，同比-15.2%，主要系商教需求疲软影响，公司在工程业务依旧表现亮眼，AVC 数据显示公司工程投影机2022 年销售额市占率同比+3.4 pcts 达到13.5%；2023Q1 呈现持续恢复态势，收入同比+22.1%，海外进入快速拓展阶段，收入同比+74.7%，此外重视教育部贴息贷款带来的教育投影增量。

    　　核心器件业务：家用核心器件快速放量，车载业务持续收获定点。家用核心器件方面，2022 年实现营收4.1 亿元，同比+68.9%，随友商激光微投与激光电视放量，公司作为光机供应商有望持续受益；车载核心器件方面，公司目前已经收获比亚迪、某国际知名品牌车企，赛力斯汽车等知名车企出具的《开发定点通知书》，并于CES 2023 与宝马联合推出搭载四车窗融合显示技术的概念车Dee，车载业务有望成为公司重要增长点。

    　　加码自主品牌+车载光学推高期间费用率，短期盈利能力略有承压。公司2023Q1 发力自主品牌，销售费用率同比+2.6 pcts 至13.1%；增加车载光学研发投入，研发费用率同比+3.3 pcts 至13.8%；管理/财务费用率分别同比-1.2/+0.3 pcts。C 端业务盈利能力优化驱动下，毛利率同比+2.9 pcts 至35.4%，但由于加大销售与研发费用投放，归母净利率同比-0.4 pcts 至3%。

    　　投资建议：预计光峰科技2023-2024 年收入分别为31.2 亿元、38.7 亿元和47.6 亿元，同比增长23%/24%/23%，归母净利润分别为1.5 亿元、2.2 亿元和3.2 亿元，分别增长25%、47%和44%，对应PE 分别为68 倍、47 倍和32 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，车载业务进展不及预期，成本大幅上涨等。