事件

    公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年公司实现营业收入25.41 亿元，同比上涨2%；实现归母净利润1.19 亿元，同比下滑49%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比下滑48%。其中，单四季度实现营业收入6.65 亿元，同比下滑21%；实现归母净利润0.28 亿元，同比提升28%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比下滑35%。

    另外，23Q1 公司实现营业收入4.59 亿元，同比下滑13%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下滑23%；实现扣非归母净利润-0.11 亿元。

    公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.54 元（含税）。

    核心观点

    Q1 小米代工业务持续下滑，收入端短期承压。2022 年公司C 端业务（激光电视、智能微投）/B 端业务（专业显示投影机、激光光学引擎等）/租赁服务业务营收分别为10.55/12.04/2.69 亿元，同比分别-7%/+22%/-25%。C 端业务：进一步聚焦自有品牌建设，毛利率提升显著，23Q1 自有品牌收入占峰米科技总收入比重达70%以上。B 端业务：回暖态势良好，23Q1 专业显示业务营收较去年同比增长22%，其中，海外专显业务同比增长75%。租赁服务业务：影院市场逐步回暖，23Q1 租赁服务业务同比增长11%。

    进军车载，打造第二增长曲线。公司车载业务围绕车载显示、激光大灯、HUD 三大应用方向。今年4 月，公司车载产品首次亮相上海车展，会上展示了公司车内数字交互显示解决方案、智能车灯、HUDPGU具体产品形态。另外，4 月24 日，公司发布关于自愿披露公司收到比亚迪《开发定点通知书》的公告，此次定点公告为公司又一与比亚迪汽车合作定点公告，为首次公布车灯模组定点公告，且为公司首次公布为比亚迪汽车供应的车载光学部件具体产品形态，我们看好公司车载业务的快速成长。

    销售及研发费用率提升，业绩短期承压。23Q1 公司销售毛利率为35.37%，同比+2.85 个pct，环比-0.76 个pct；销售净利率为-0.28%，同比-1.69 个pct；环比+0.51 个pct。

    费用端来看，公司23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.06%/9.22%/13.82%/0.67%，同比分别+2.61/-1.18/+3.36/+0.27 个pct;环比分别-7.16/+4.71/+0.61/-0.23 个pct。公司销售净利率同 比下滑，主要系：1）公司加大自有品牌建设，品牌营销费用投放加大；2）公司进军车载，研发费用提升。

    维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为33.04/46.95/73.20 亿元，同比增速分别为30%/42%/56%；归母净利润分别为1.31/3.09/6.00 亿元，同比增速分别为10%/136%/94%，当前股价对应 PE 分别为81/34/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。