事项：

    公司发布22 年业绩快报，22 年实现营收25.5 亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-48.5%。拆分单季度来看，22Q4 实现营收6.8 亿元，同比-19.4%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+30.7%。

    评论：

    家用核心器件业务高速增长，影院/商教业务迎难而上。公司22Q4 单季度实现营收6.8 亿元，同比-19.4%；单季度收入增速同比下滑，我们判断主因：1）小米ODM 业务占比降低，峰米营收增速放缓：报告期内公司持续打造峰米自主品牌口碑产品，发布激光微投S5 等智能微投，自有品牌业务同比增长接近40%，占峰米收入比例提升至66%。2）国内新冠疫情冲击影院及工程商教业务，收入增长短暂承压：22Q4 受国内新冠疫情影响，公司国内影院及专业显示业务受到较大冲击；但公司影院业务迎难而上，22 年新增激光光源安装量接近2700 套、总安装量突破2.75 万套，同时积极拓展海外影院光源销售业务。

    专业显示业务国内保持份额领先优势，积极拓展海外市场，海外专业显示业务同比增长82%左右。公司持续拓展海内外市场客户，家用核心器件业务高速增长；22 年公司家用核心器件业务实现营收4.1 亿元，同比增长近70%，我们判断主要系公司基于核心技术优势、持续拓展海内外光机客户，下游当贝等激光微投推出多款热销产品。

    期间费用投入同比增加，整体业绩短期承压。22 年公司实现归母净利1.2 亿元，同比-48.5%，业绩端短期承压，我们判断主要系：1）国内影院租赁业务收入同比下滑25%，固定成本摊销下盈利能力受损严重，对净利润贡献同比大幅下滑。2）期间费用投入同比加大：22 年公司持续加大自主品牌智能微投市场推广费用，加大研发费用投入支持车载创新业务发展。3）报告期内非经常性损益影响公司归母净利润5478.85 万元，主要系22 年当期政府补助收益减少及21 年确认参股公司业绩补偿所致。22 年公司净利润短期承压，我们对疫情影响减弱后业绩反弹抱以较高期待。

    国内外车企定点连续落地，驱动远期车载业务打开成长空间。报告期内公司与比亚迪、塞力斯、知名国际车企陆续落地车载投影项目定点，车载项目领域业务版图逐渐完整、远期空间逐渐落地清晰，公司持续拓展车载业务合作伙伴，我们判断未来仍将取得更多实质性突破与进展，驱动中远期业绩持续增长。

    投资建议：疫情恢复预期下公司B 端基本盘稳固，核心器件业务增长稳健，车载创新业务贡献远期成长性，长期成长动力充足；但疫情影响、芯片供给扰动公司短期业绩，我们调整公司22/23/24 年EPS 预测至0.26/0.39/1.01 元（前值0.41/0.77/1.08 元），对应PE 为99/66/26 倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，调整目标价为30 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期，原材料波动超预期，新品推广不及预期。