疫情扰动经营承压，四季度受损扩大。公司2022 年实现营收25.5 亿/+2.1%，归母净利润1.2 亿/-48.5%，扣非归母净利润0.7 亿/-47.4%。其中Q4 收入6.8 亿/-19.4%，归母净利润0.3 亿/+30.7%，扣非归母净利润0.1 亿/-31.2%。

    虽然受到疫情的不利影响，但在新兴业务的强劲带动下，公司全年收入仍实现正增长；Q4 我国疫情快速过峰，公司各业务受影响相对更大。

    新兴业务快速成长。1）公司2022 年C 端自有品牌业务收入增长近40%，已占峰米营收的66%，小米代工业务仍处于下滑中。2）家用核心器件业务高速增长，2022 年收入增长70%至4.1 亿。后续随着激光投票产品放量及新客户开拓，公司核心器件业务增长后劲充裕。3）车载业务快速成长，公司已获得比亚迪、国际知名车企、赛力斯等国内外头部车企的定点，涉及座舱显示、激光投影灯等多个应用。考虑到当前车载投影、AR-HUD、DLP 激光大灯等市场仍处于萌芽期，而公司在产品和技术方面领先优势明显，因此先期的前瞻布局叠加下游车企的认可，有望在2024 年看到明显的成果转化。

    传统B 端业务受疫情拖累。1）公司2022 年影院放映服务业务收入同比下滑25%，主要受到疫情对电影院放映的影响。但公司的激光光源安装量依然新增2700 套至2.75 万套。今年以来影院已实现良好复苏，截至2 月27 日，全国电影票房同比增长7%，观影人次增长1%，预计公司影院租赁业务也有望实现逐渐复苏。2）公司商教业务下滑27%，同样受到疫情负面影响。

    传统盈利业务疫情受损，新兴业务加大投入，盈利全面承压。公司2022 年归母净利率仅有4.7%，同比下滑4.6pct。主要系：1）公司盈利主要靠影院租赁、商教工程等传统B 端业务，但均受到疫情拖累；2）公司新兴业务投入加大，包括C 端自有品牌推广费用，车载、AR 等创新应用研发。3）公司政府补助减少及2021 年有参股公司业绩补偿，导致非经常性损益减少。

    风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润1.2/1.6/3.9 亿，增速为-49%/+34%/+145%；PE=98/73/30x。公司的激光显示技术领先在多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。