Q3 收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展，维持“买入”评级

    公司2022Q1-3 实现营收18.8 亿（+13.0%），归母净利润0.9 亿元（-56.8%），扣非净利润0.5 亿元（-49.9%）。单Q3 季度实现营收6.1 亿（+9.1%），归母净利润0.5 亿（-24.3%），扣非净利润0.3 亿（-21.7%）。Q3 收入稳增，主系家用核心器件、C 端智能微投产品放量拉动。业绩承压主系业务结构变化、C 端市场费用投放增加、股权支付费用增加。我们下调2022 年盈利预测，维持2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润2.10/3.21/4.59 亿元（2022 年原值为2.25亿元），对应EPS 为0.46/0.70/1.01 元（2022 年原值为0.49 元），当前股价对应PE 为47.8/31.4/21.9 倍，考虑ALPD 单色激光壁垒深厚，维持“买入”评级不变。

    C 端峰米品牌市占率持续提升，核心器件不断拓展至车载等新领域新客户（1）C 端自主品牌：Q3 子公司峰米科技自有品牌业务占峰米科技收入比例超70%。根据奥维数据，峰米品牌投影仪2022M1-M8/M7-M8 线上零售额同比分别+84.2%/+208.2%，销额市占率分别为4.2%/5.2%，同比分别+1.0/+3.2pcts，市场份额持续提升。2022 年9 月，峰米科技发布激光智能投影仪新品S5，有望凭借产品力及性价比优势带动收入持续高增。（2）家用核心器件：Q3 业务同比增长超90%，预计Q4 将随着“双十一”、“黑五”等大型购物节到来，公司客户海内外新品上市，有望带动公司业绩高增。（3）车载核心器件：Q3 收获比亚迪定点，成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商，车载业务有望构筑新的收入增长点。

    Q3 毛利率环比提升，预计伴随影院业务恢复净利率将迎来拐点2022Q1-3 毛利率31.4%（-3.7pcts），期间费用率27.9%（+1.4pcts），净利率1.9%（-11.7pcts）。Q3 毛利率33.7%（-2.8pcts），主系产品结构变化，原材料回落下环比+1.4pcts，期间费用率为30.5%（+0.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费率同比分别+3.1/+0.7/-1.1/-2.7pcts，销售费用率增加主系C 端品牌投入增加。Q3 净利率2.9%（-5.3pcts），环比+2.4pcts。预计伴随影院业务恢复，净利率将迎来拐点。

    风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；自有品牌开拓不及预期。