1H22 业绩基本符合市场预期

    　　光峰科技公布1H22 业绩：收入实现12.69 亿元，同比增长15%；归母净利润0.46 亿元，同比下降70%，基本符合市场预期。单二季度光峰实现营业收入7.44 亿元，同比增长28%，归母净利润0.28 亿元，同比下降71%。我们认为主因1H22 疫情影响拖累公司影院租赁业务，导致毛净利率承压以及去年同期子公司落户重庆，政府一次性补贴较多。

    　　分业务来看：1）核心器件业务：1H22 光机等业务实现2.3 亿元收入，同比增长121%，车用场景亦有明显进展，已取得IATF 认证证书，目前在积极配合整车客户导入产品验证；2）非核心器件：C 端自有品牌占峰米整体收入达到50%，1H22 实现约50%同比增长，毛利率亦有亮眼表现。根据公司公告，光峰B 端工程及商教场景均站稳行业第一，毛利率整体持平微增。影院业务1H22 受疫情影响较为明显，收入及毛利率均有明显降幅。

    　　发展趋势

    　　传统B 端业务在2Q22 疫情拖累后有望迎来明显改善，C 端品牌加速成长。1）公司影院租赁业务受疫情拖累明显，1H22 实现1.4 亿元收入，同比下降27%。2022 年下半年疫情状况改善，在国庆观影旺季叠加国家电影局惠民政策的背景下，我们预计公司B 端影院租赁业务有望实现快速反弹。同时，公司积极扩展商务投影仪的销售渠道，我们预计有望实现工程、商务、教育投影仪均处在行业前列。2）公司在C 端市场持续发力，自有品牌的消费投影机1H22 出货量（不含ODM）同比增长3 倍，整体毛利率同比上升3.6ppt。此外，我们预计光峰今年下半年或将推出多款智能微投及激光电视，公司后续有望通过新品拉动，实现稳定业绩增量。

    　　车载业务持续布局，有望迎来收获期。公司已取得IATF 认证证书，获得国内外汽车光学供应链的准入许可，积极布局前端与后端业务。1）车载显示方面：公司依托现有技术与产品，积极开发天幕、车窗、娱乐大屏、智慧表面等创新应用场景。2）车载光学方面：我们认为公司在核心器件上积累了深厚的研发优势，将在车载光学领域做全品类的布局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑1H22 疫情影响拖累公司影院租赁业务收入及利润率同比下降，我们下调光峰2022e EPS 33%至0.52 元，维持2023e EPS 1.03 元，当前股价对应2022/23e 53.8/27.1x P/E。我们维持跑赢行业评级，切换至2023 年估值，考虑公司在车载业务开拓进度超出市场预期，公司估值中枢明显抬升，上调目标价60%至32.0 元，对应2023e 31.0x P/E，对比当前仍有15%上升空间。

    　　风险

    　　国内疫情影响不确定性较高；车载业务导入及放量进度不及预期。