事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入12.69 亿元，同比增长14.90%；实现归母净利润0.46 亿元，同比下降69.64%；实现扣非后归母净利润0.22 亿元，同比下降67.14%。

    　　点评：

    　　收入增长稳健，利润短期承压。上半年公司营收实现稳健增长，主要得益于公司核心器件、C 端业务及工程业务拉动所致，具体来看，1）2022H1公司激光光学引擎实现收入2.27 亿元，同比+121.0%，公司保持激光显示核心器件上的领先优势，光源与光机业务实现大幅增长；2）2022H1激光投影整机业务收入为7.98 亿元，同比+4.9%，其中激光电影放映机/ 工程商教投影机/ 激光电视/ 智能微投产品收入分别为0.24/1.78/2.17/3.79 亿元，同比分别-17.4%/-6.8%/-16.6%/+35.1%，C 端智能微投业务表现亮眼；3）此外，公司还向影院提供激光光源租赁业务，上半年该业务收入为1.35 亿元，同比-27.2%，疫情反复下部分影院关停，致使公司影院放映服务业务承压。单季来看，Q2 单季公司实现营收7.44 亿元，同比+28.4%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-71.0%。

    　　高毛利影院放映业务收缩导致毛利率下滑。疫情反复之下，公司高毛利影院放映业务收缩，叠加毛利率较低的C 端业务增长强劲，上半年公司毛利率同比下滑4.2pct 至30.3%。2022H1 公司销售/管理/研发费用率同比分别+1.4pct/+0.8pct/+0.5pct至9.5%/8.4%/9.1%，费用率基本维持稳定。

    　　2022H1 公司净利率同比-14.8 至1.5%，净利率下滑幅度较大，一方面系期内公司获得的政府补助较去年同期减少0.56 亿元，另一方面公司推出限制性股票激励计划致使上半年股份支付费用大幅提升。

    　　公司在AR、车载、家庭服务机器人等创新领域持续突破。2022 年3 月，公司取得IATF 认证，顺利切入车载赛道，进入汽车行业供应链；5 月公布全球首个PPI 破万AR 光学模组，标志着公司在AR 领域的技术研发上取得重大突破。公司在创新器件领域持续发力，有望迎来新突破。

    　　投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，自有品牌业务快速增长，创新业务有望逐步放量，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.26/3.47/4.94 亿元，对应当前市值PE分别为59/39/27X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。