事件描述

    　　光峰科技发布2022 年半年报：光峰科技上半年实现营业收入12.69 亿元，同比+14.90%，实现归母净利润0.46 亿元，同比-69.64%，实现扣非净利润0.22 亿元，同比-67.14%；其中，公司二季度实现营业收入7.44 亿元，同比+28.37%，实现归母净利润0.28 亿元，同比-71.02%。

    　　事件评论

    　　器件增长亮眼，整机与租赁盘整蓄力：公司上半年光源与光机业务实现2.27 亿元收入，同比+120.97%，体量基本达到2021 年全年成绩，主要由于公司核心器件业务在家用领域快速扩张，联合发布的激光微投如当贝X3 和X3 Pro 等市场反响较好，且海外客户开拓力度持续加大；上半年公司整机业务同比+4.90%，其中C 端自主品牌增长较快，上半年营收同比+50%，占子公司峰米营收达50%，出货量（不含ODM）同比+289%，而小米代工收入同比有所波动；公司专业显示业务（工程、商教）同比-6.84%，预计疫情扰动商教拓展或为主因；公司上半年租赁业务同比-27.17%，预计主要由于疫情影响影院经营。

    　　整机毛利率稳健，器件与租赁有所波动：二季度公司毛利率28.75%，同比-7.27pct，其中整机业务毛利率较为稳健，上半年同比+0.01pct 至25.08%，激光电视与智能微投毛利率分别同比+4.26/+2.31pct，主要受益于峰米科技自主品牌毛利率+5pct 以上，智能微投上半年毛利率为10.20%，其占比提升对整机毛利率有所拖累；租赁业务方面，二季度疫情对影院经营干扰较大，而设备折旧正常计提，致使上半年租赁业务毛利率同比-13.25pct至52.12%；核心器件方面，当前公司核心器件业务主要面向家用领域，预计家用领域毛利率或与影院光源有一定差距，导致上半年光源与光机毛利率同比-17.11pct 至40.87%。

    　　盈利能力同比下滑，疫情后修复可期：二季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别-0.35/-2.05/-0.66/-0.99pct，收入增长较快背景下，Q2 费用率均有所下滑；二季度公司净利率同比-12.96pct 至3.78%，一方面，子公司中影光峰影院放映业务盈利能力受疫情影响，上半年净利率（包含少数股东权益）同比-20.23pct 至3.95%，另一方面，上半年公司计入当期损益的政府补助同比减少0.56 亿元，其中0.50 亿元为上年峰米落户重庆的政府补贴，且上年同期非经常损益中确认GDC 开曼公司业绩补偿款0.38 亿元。考虑到7 月以来中国总票房恢复增长，影院经营有望逐步复苏，疫后盈利能力环比修复值得期待。

    　　维持公司“买入”评级：营收端，二季度公司同比实现较快增长，其中核心器件业务增长亮眼，整机与租赁业务盘整蓄力；盈利端，二季度公司毛利率有所波动，主要由于疫情影响以及器件产品结构变化，其中整机毛利率表现稳健；此外，上年同期利润的高基数对当期净利率形成一定压制。后续看，7 月以来电影总票房恢复增长，公司整体利润率环比修复可期；中长期维度看，公司凭借激光显示核心技术壁垒，持续拓展核心器件家用场景，车载、AR 等场景多点开花，长期成长动能十足。综上，预计公司2022、2023 年业绩分别为2.26、4.10 亿元，对应当前股价PE 分别为55.12、30.33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品销售不及预期；2、降本节奏慢于市场预期；3、疫情影响业务开展的风险。