事件
公司发布2022 年中报。公司2022H1 实现营业收入12.69 亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润0.46 亿元，同比下降69.64%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比下降67.14%。Q2 单季度实现营业收入7.44 亿元，同比增长28.37%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降71.02%。
简评
一、疫情等宏观因素及战略投入影响，上半年利润短暂承压2022H1 公司归母净利润、扣非归母净利润均出现同比下滑，主要系：1)非经常性损益同比下降，2021 年非经常性损益含落户重庆5000 万元补贴，GDC 开曼公司的业绩补偿款3817.59 万元。2）费用率增加。上半年公司加大C 端市场投入和自有品牌建设，销售费用同比增长34.14%，销售费用率同比提升1.36pct。公司持续加大研发投入，研发费用同比增长20.85%，研发费用率同比提升0.45pct。管理费用方面，本期股份支付费用为4430.15 万元，较上年同期增加98.55%。3）新冠疫情冲击，高毛利率的影院放映服务业务收入减少导致利润较大幅度减少。若下半年疫情得到控制，随着暑期档、国庆档等旺季各路影片来袭，叠加国家电影局惠民政策的大力扶持，影院业务有望实现快速反弹进而带动公司利润增长。
二、激光核心器件和C 端自有品牌持续发力，发展势头强劲1）激光核心器件业务：公司核心器件覆盖国内所有头部品牌，上半年在家用领域持续快速扩张，其中公司联合当贝发布的激光投影仪X3 与X3 Pro 市场反响强烈。2022H1，公司激光核心器件业务快速增长，实现营业收入约2.3 亿元，接近2021 年全年的业绩。2）C 端自有品牌：公司加大C 端市场的自有品牌推广力度，618 期间公司全网GMV 突破2 亿元，连续5 年蝉联激光电视线上销售额与销量的双冠军，旗舰新品V10 4K 超高清投影仪还斩获LED 4K 超高清投影仪新品销量冠军。从营收来看，子公司峰米科技自有品牌业务在2022H1 同比增长达50%，占峰米科技总营收比重达50%。同时，峰米科技自有品牌业务的毛利率较去年同期提升超5pct。根据IDC 数据，2022H1 中国消费投影机市场（即家用投影机市场）出货量排名中，峰米自有品牌（不含ODM）出货量同比大增289%，市场份额达到7%，位列第三。
三、B 端业务基本盘稳固，疫情缓解后有望恢复增长2022H1 国内多地疫情反复致使公司B 端业务受到冲击，上半年营收出现不同程度下滑，但公司积极应对疫情带来的冲击，进一步加强产品和渠道的布局，影院放映服务、工程和教育三大业务的市场份额继续保持行业第一。
目前子公司中影光峰ALPD激光放映解决方案国内市场安装量突破27000 套，已为国内超过6000 家影院提供服务。影院业务作为公司现金奶牛，待疫情影响逐步缓解后，有望为公司带来丰厚利润与现金流，促进业绩反弹。奥维睿沃2022H1《中国大陆激光投影市场研究报告》显示，2022H1 工程投影品牌格局中，公司以销量占比17.9%、销售额占比16.6%拿下行业双第一。教育市场品牌格局中，公司销量份额达26.2%，位列行业第一。
整体来看，公司B 端业务基本盘稳固，未来发展趋势向好。
四、创新业务取得突破，前瞻布局打开未来成长空间作为新一代显示技术，激光显示技术以其高亮度、小体积、长寿命、宽色域、节能环保等优点，具备广泛的市场应用空间。公司依托激光显示技术的积累，前瞻性卡位车载显示、AR 等创新显示应用领域，未来成长空间巨大。2022H1，公司已在创新业务上取得多项进展。1）车载显示：上半年公司取得了IATF 16949：2016 质量管理体系认证证书，获得进入国内外汽车行业供应链的准入通行证。随着汽车智能化的发展，AR-HUD、智能激光大灯、娱乐大屏、车顶天幕等应用市场空间广阔。公司将充分发挥技术及产品优势，持续拓展车载显示的前装与后装市场业务。2）AR：2022 年5 月，公司公布了自研的全球首个PPI 破万AR 商业化光学模组，未来有望充分受益于AR 市场的发展。3）服务机器人：公司与国内家电龙头企业美的在家庭服务机器人领域达成战略合作，为美的集团发布的首代家庭服务机器人提供投影解决方案。本次与美的集团的战略合作，拓展了公司核心器件的创新应用场景，公司具备进入移动装置领域的激光植入能力。
五、投资建议与盈利预测
2022 年上半年虽受疫情反复等宏观因素影响，但公司坚持“技术+市场”双轮驱动，核心器件及C 端自有品牌不断突破，B 端业务稳定行业领导地位，同时，公司依托核心技术优势积极卡位车载、AR 等新兴应用领域，深挖未来利润增长点。我们认为，上半年公司业绩总体符合预期，随着C 端家用消费产品持续升级，B 端影院业务、商教投影、工程投影疫情后复苏，公司业绩将持续增长，未来成长空间广阔，持续推荐。预计2022-2023年归母净利润为2.30、3.55 亿元，对应PE 分别为58x、38x。
六、风险提示
疫情复苏不及预期；渠道拓展不及预期；技术研发进展不及预期；核心零部件供应风险。