公司发布2022 中报：

    22H1：收入12.7 亿（YOY+15%）,归母0.46 亿（YOY-70%）,扣非0.22 亿（YOY-67%）22Q2：收入7.4 亿（YOY+28%），归母0.28 亿（YOY-71%），扣非0.21 亿（YOY-29%）Q2 相较Q1 收入、扣非环比均有明确改善，拐点逐渐确立。

    器件：迅速成长，增长新看点

    H1 光源与光机收入2.3 亿（YOY+121%）,预计Q1/Q2 均接近翻倍增长。

    其中家用投影器件业务持续拓展朋友圈扩大客户数量，贡献核心高增来源。当前下游微投行业高速增长，公司掌握激光光源核心技术，有望充分受益于激光渗透大趋势。

    影院光源亦持续在海外拓展，当前已覆盖美国、泰国、韩国、意大利及爱尔兰等地区。

    C 端峰米：贡献收入47%，利润有望改善

    收入：C 端子公司峰米H1 收入6 亿（YOY+15%）。

    分品牌看：自有品牌收入占比50%约3 亿，Q1/Q2 增速预计均在50%水平；小米代工收入预计H1 略有下滑，但随后续H2 新品推出后有望改善。

    分品类看：激光电视收入2.1 亿（YOY-16.6%）略有下滑，但微投高增收入3.8 亿（YOY+35%）。下半年公司有望发布新品激光微投，进一步催化C 端表现。

    利润：H1 子公司峰米利润-0.5 亿（归母约-0.2 亿），短期费用投放影响盈利。但从毛利率角度看，公司C 端业务向上趋势明显，H1 自有品牌毛利率提升5pct。良好趋势下，全年我们仍预期峰米有望实现盈亏平衡。

    B 端影院：利润核心，H2 复苏预期明确。

    收入：H1 放映业务1.4 亿（YOY-27%），预计Q1/Q2 增速在-10%/-40%水平。Q2 最差时点已过，当前看7 月观影人次已恢复正增长，Q3 收入将有实质性改善。电影放映机整机销售业务体量较小收入0.24 亿，表现相对平稳YOY-17%。

    利润：H1 子公司中影光峰利润0.06 亿，仍为正贡献。

    B 端工程商教：基本盘，主看盈利提升

    收入：H1 收入1.8 亿（YOY-7%），预计工程相对稳健，但商教业务有所拖累。H2 疫后复苏下有望回归正常增长轨道。

    利润：工程商教整体毛利率44.5%（+3.61pct），毛利率提升预计主因①公司优化工程商教产品结构，有效控本增效；②高毛利率的工程业务占比提升。总体盈利能力持续维持较高水平。

    车载及AR：创新突破，将带来下一阶段增长

    车载投影：公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位。当前公司已取得车规认证，并已与部分整车厂商和一级供应商展开合作。我们预计进入下半年，随着车展的发布以及公司和整车厂商的合作推进，车载业务可见度提升后，公司估值有望获进一步催化。

    AR：公司成功开发AR 核心器件模组，已受邀参加2022 年国际显示技术大会研讨会，年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为AR 眼镜等。

    投资建议：买入评级。

    拐点已至，Q2 疫情影响下最差时点已过，下半年疫后复苏下，公司业绩基本面有望迎来全面改善，车载业务进展也有望进一步提升公司估值预期。

    短期仍根据Q2 疫情影响情况调整盈利预测，预计22-23 年公司归母2.3 亿、4.1 亿（前值2.5、4.2 亿），YOY-3%、+79%，对应PE56、31x。

    风险提示：激光C 端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、疫情波动