事件:

    2022 年8 月19 日，光峰科技发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收12.69 亿元（+14.90%），归母净利润0.46 亿元（-69.64%）。2022Q2公司实现营收7.44 亿元（+28.37%），归母净利润0.28 亿元（-71.02%）。

    投资要点:

    核心器件业务增速亮眼，2022Q2 收入实现较快增长。1）分季度看：

    2022Q2 公司总营收达7.44 亿元（+28.37%），主要受公司核心器件、工程业务和C 端业务收入增长的拉动。2）分产品看，2022H1 公司光源与光机业务收入增速亮眼，同比+120.97%；激光投影整机业务表现稳健（+4.90%），其中C 端智能微投业务收入同比+35.09%，实现快速增长；影院放映服务业务受疫情反复的影响收入下滑，同比-27.17%。

    高毛利影院放映服务业务收入下降，公司业绩短期承压，但2022Q2反弹明显。1）2022Q2 公司毛利率为28.75%（-7.27pct），主因系高毛利率的影院放映服务业务收入和毛利率均有所下降。2）2022Q2公司归母净利润为0.28 亿元，环比+57.39%，同比-71.02%，同比大幅下降的主因系：a.公司推出限制性股票激励计划导致股份支付费用大幅提升；b.公司获得的政府补助同比减少0.56 亿元，致使其他收益率出现较大下滑。

    商用领域：基本盘业务稳健发展，市占率均保持行业领先。1）影院业务：公司光源安装量保持行业领先，同时市场份额不断扩大；截至2022 年8 月，公司ALPD激光放映解决方案国内市场安装量已突破2.7 万套。2）专业显示业务：公司工程投影、教育投影业务销量份额领先行业；根据奥维睿沃数据，2021H1 公司在工程投影和教育市场销量市占率均位居第一，分别达17.9%、26.2%。

    家用领域：核心器件业务不断扩张，C 端品牌峰米高速发展。1）核心器件：公司家用激光投影核心器件业务迅速扩张，2022H1 实现收入约2.3 亿元，与2021 年全年业绩体量相当。2）自有品牌：公司持续发力C 端业务，2022H1 峰米自有品牌业务收入实现高增，同比+50%；2022 年618 期间，峰米品牌全网GMV 突破2 亿元，连续五年获得618 激光电视线上销额销量双料冠军。

    创新领域：获得IATF 认证加速切入车载赛道，AR 领域实现突破。

    1）车载领域：公司于2022 年3 月取得IATF 认证，目前已顺利进入汽车行业供应链，未来公司将持续拓展车载显示的前装、后装市场业务，加强与整车厂商和一级供应商的全方位合作。2）AR 领域：

    2022 年5 月，公司公布了自研的全球首个PPI 破万AR 光学模组，实现了AR 领域技术研发上的重大突破。3）家庭服务机器人领域：

    公司与美的集团在家庭服务机器人领域达成战略合作，于2022 年6月推出搭载ALPD激光投影核心器件的首代美的家庭服务机器人。

    高毛利影院放映服务业务短期承压，致使盈利预测下调，进军车载等新赛道助力公司估值提升，维持“买入”评级。受疫情反复影响，2022Q2 公司高毛利的影院放映服务业务短期承压，因此下调盈利预测；公司进军车载、AR 等前景广阔的激光显示新赛道，助力估值实现逆势提升，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为2.25/2.93/3.63 亿元，对应EPS 为0.49/0.64/0.80元，当前股价对应PE 为55.72/42.67/34.45 倍。

    风险提示：重要零部件供应短缺、新冠疫情反复、经营规模快速扩大带来的管理风险、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续等。