事件：光峰科技发布2022 年半年报。公司2022H1 实现收入12.7 亿元，YoY+14.9%；实现业绩0.5 亿元，YoY-69.6%。经折算，2022Q2 单季度实现收入7.4 亿元，YoY+28.4%；实现业绩0.3 亿元，YoY-71.0%。Q2 公司业绩表现受疫情冲击影院业务、去年同期经常性损益高基数、政府补助减少等因素拖累。

    激光核心器件业务和峰米自有品牌业务快速增长：公司大力布局家用核心器件业务，为下游激光电视和激光微投品牌提供激光微投光机和激光电视光机。

    2022H1 公司家用核心器件业务收入2.3 亿，和去年全年收入相当。随着公司持续扩大激光投影生态圈，家用核心器件业务有望加速增长。另一方面，峰米自有品牌业务进入发展快车道。公司不断加大峰米品牌建设和市场营销投入，2022H1 峰米自有品牌收入YoY+50%。根据魔镜数据，2022Q2 峰米线上销售额YoY+57%。

    Q2 公司毛利率同比下降：Q2 公司毛利率为28.8%，同比-7.3pct。Q2 公司毛利率降幅较大，主要是因为1）国内疫情反复，多地影院停业，公司影院放映服务业务的收入和毛利率下降较多；2）公司毛利率较低的C 端业务收入快速增长，对整体毛利率有影响。

    Q2 盈利能力同比下降：公司Q2 单季度归母净利率为3.8%，同比-13.0pct。我们认为，公司Q2 盈利能力下滑主要因为：1）公司将GDC 开曼公司的业绩补偿款3818 万元计入到2021H1 的非经常性损益，去年同期业绩基数高；2）公司收到的政府补助同比减少，Q2 其他收益同比-0.3 亿元。

    Q2 经营活动净现金流同比减少：公司Q2 经营活动净现金流同比-0.7 亿元。

    我们认为主要原因为，1）受疫情影响，公司的现金牛业务影院放映服务收入同比下降较多；2）公司收到的政府补助同比减少。

    投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD激光荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、商教等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。我们预计光峰科技2022~24 年EPS 为0.50/0.66/0.95 元，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。