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    4 月27 日，公司发布年报及一季报，2021 年全年实现营收24.98 亿元，同比增长28.2%，归母净利润2.33 亿元，同比增长105.0%，实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长208.5%。22Q1 实现营收5.25亿元，同比增长0.03%，归母净利润1786 万元，同比减少67.2%，实现扣非归母净利润55 万元，同比减少98.5%。

    简评

    1、21 年大举发力C 端，收入结构升级。1）C 端：大举发力。子公司峰米科技自有品牌收入增长超50%，占峰米收入比重接近50%，家用智能投影排名攀升至第三。同时，峰米还发布了R1 Nano、X1等多款家用激光微投新品，并与高端音响品牌Bowers & Wilkins 合作，推出首款全色激光电视T1，全面开启激光投影新时代，双11激光电视获得销售额和销量的双冠。2）B 端：稳健发展。影院放映收入增长110%，保持绝对领先地位，激光工程收入翻倍，销售额居行业第二位，教育投影出货行业第一。3）核心元件：发力海外。覆盖国内所有头部品牌，激光投影与安克、当贝合作，长焦激光投影产品X3 成为爆款；激光电视光机与极米、惠普合作，整机与泽宝、优派、海尔等合作，并发力海外市场。整体来看，2021 年公司家用、工程、核心器件等业务实现高速增长，高毛利的影院业务逐步恢复，收入结构升级，综合毛利率同比提升5.39pcts 至33.91%。

    2、一季度疫情扰动，业绩短期承压。1）C 端：峰米收入结构进一步优化，自有品牌收入占比从21 年的36%提升至56%，峰米整体毛利率提升近4 pcts，其中激光电视毛利率提升近10 pcts，收入结构进一步升级。2）B 端：国内多地疫情反复，商教业务和影院业务受冲击，收入不同程度下滑，是22Q1 业绩下滑的主因。3）核心元件：

    在家用领域快速扩张，持续扩大ALPD激光投影生态链朋友圈，收入同比增长91%。一季度公司加大C 端投入和自有品牌建设，市场投入费用增加，导致销售费用增长，同时21 年股权激励产生的股份支付费用大幅增长。收入端减少，费用端增长，使得公司利润承压，若剔除股份支付的影响，Q1 归母净利润4675 万元，同比减少19.0%。

    预计随着公司C 端业务持续优化，以及B 端业务疫情后复苏，公司盈利有望逐步修复。

    3、积极拓展创新应用，打开激光显示成长空间。公司凭借激光显示的技术优势，拓展了车载显示、航空显示、云端显示、AR 等创新业务。1）车载显示：主要用于智能座舱，具体场景为HUD、车窗投显、车载天幕等。公司已列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，并为华为最新座舱DEMO 车提供车载天幕，也已成功与部分整车厂和Tier 1达成合作。2）航空显示：与空中客车签署战略合作协议，在激光光源技术及激光显示解决方案领域展开合作，同时公司的民用航空激光显示样机已于2021 年9 月发布。3）云端显示：可实现超远距投影，投影突破常规500 米的距离限制，最远可达3000 米，未来将持续服务大型赛事、政府活动等宣传项目。4）AR 显示：已完成超轻、高效率、高分辨率AR 模组的论证工作，预计在22 年分步发布各AR 模组的显示效果和技术路径等进展，有望在年底实现部分AR 模组的DEMO 和产品落地。

    4、投资建议：公司坚持“技术+市场”双轮驱动，利用颠覆式技术创新，创造新的消费需求，开辟新的成长曲线，推进激光显示技术深度产业化。公司重点发力C 端家用市场和推进海内外业务布局，打造开放式平台运营，大力发展核心器件业务，做大做强激光显示行业生态。我们认为，随着C 端家用消费产品持续升级，B 端放映机、商教投影、工程投影疫情后复苏，公司业绩将持续增长，未来成长空间广阔。预计2022-2023 年归母净利润分别为2.50、3.80 亿元，对应PE 分别为27x、18x。

    5、风险提示：疫情复苏不及预期；技术研发进展不及预期；渠道开拓不及预期；原材料成本上涨。