事项：

    　　公司发布21 年年报和22 年一季报，其中21 年实现营收25 亿元，同比+28.2%；净利2.3 亿元，同比+105%。22 年Q1 实现营收5.3 亿元，同比+0.03%；净利0.2 亿元，同比-67.2%。

    　　评论：

    　　22Q1 增长趋缓，核心器件业务表现亮眼。公司21 年实现营收25 亿元，与此前业绩预告基本一致，其中核心器件、2B、2C 分别实现营收2.9、9.4、11.4亿元，同比分别+42.5%、+63.5%、+14%；其中2C 端自有品牌收入同比增长超50%，占峰米收入比例接近50%。公司22Q1 实现营收5.3 亿元，同比+0.03%；22Q1 收入增速放缓主要系年初以来全国疫情影响，尤其对公司2B 端业务造成较大扰动；其中影院租赁服务业务收入同比-11.6%，商教业务收入同比-48.7%；虽然公司2B 端经营受到疫情较大影响，但核心器件业务仍然有亮眼表现，2C 端也保持稳健增长。22Q1 公司核心器件业务实现营收0.8 亿元，同比大幅增长91.2%，为当贝、安克、极米、海尔等多家友商研发定制智能微投或激光电视光机，持续扩大ALPD激光投影生态圈，以ALPD激光技术为核心的生态圈版图正快速扩张，公司核心器件供应商战略初显成效；22Q1 公司2C 端保持稳健增长，自有品牌收入同比+20.7%，其中峰米自有品牌收入占比提升至56%，持续优化自有品牌收入结构。

    　　2B 营收下滑叠加费用支出增加，22Q1 短期业绩承压。21 年公司实现业绩2.3亿，同比+105%，略高于此前业绩预告，同时实现毛利率33.9%，同比+5.4pct。

    　　22Q1 公司实现业绩0.2 亿元，同比-67.2%，毛利率32.5%，同比-0.3pct；短期业绩承压主要系：1）疫情影响下，影院业务收入下滑11.6%，同时规模下滑影响影院业务毛利率下滑4.5pct；2）21Q4 以来，公司积极投入销售费用进行峰米品牌营销推广，22Q1 销售费用率同比+3.5pct；3）为重点激励公司核心技术人员，公司21 年推出两期限制性股票激励计划，22Q1 股份支付费用同比大幅增长671.2%；若剔除股份支付费用影响后，公司22Q1 实现业绩0.5 亿元，同比-14.1%。短期疫情扰动不改公司长期价值，我们预计22 年峰米将有持续亮眼新品表现，C 端盈利将进一步释放。

    　　报告期内获得车规认证，AR 领域技术研发取得突破。报告期内公司获得IATF16949 车规认证，标志公司获得正式进入国内外汽车供应链准入通行证，我们预计22 年公司后装车载投影市场将实现一定业务规模，并将持续向更为广阔的上游前装市场渗透。同时，公司在AR 领域取得全彩核心器件模组技术突破，构建公司中远期新的增长曲线。

    　　投资建议：光峰作为ALPD技术先驱与壁垒把控者，B 端基本盘稳固疫情后有稳健空间，C 端双管齐下释放高增成长。短期内2B 端业务受到疫情影响，我们调整公司22/23 年EPS 预测至0.55/0.97 元（前值0.70/1.0 元），新增24年EPS 预测1.34 元，对应PE 为28/16/12 倍。公司现金流稳定，采用DCF 法估值，调整目标价为30 元。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期，原材料波动超预期，新品推广不及预期。