事件描述

    光峰科技披露2021 年年报及2022 年一季报：2021A 公司实现营收24.98 亿元，同比+28.19%，实现归母净利润2.33 亿元，同比+104.98%，实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比+208.46%；拟现金分红0.48 亿元（含税），分红率20.37%。2022Q1 公司实现营收5.25 亿元，同比+0.03%，实现归母净利润0.18 亿元，同比-67.18%，实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比-98.50%。

    事件评论

    受疫情扰动影响，一季度营收基本持平：2021 年公司收入实现较快增长，其中激光光学引擎/激光投影整机/影院放映服务业务收入分别+42.48%/16.57%/109.99%；而激光投影销售中， 激光电视/ 商教业务/ 智能微投/ 工程/ 影院放映服务业务收入分别同比+2.64%/10.51%/9.56%/113.55%/110.57%，报告期公司各项业务均实现一定增长。

    2022Q1 公司营收增速环比回落，其中激光核心器件业务收入依然+91.21%至0.78 亿元，但因疫情扰动，公司商教/影院放映服务业务收入分别同比-48.73%/-11.58%，综合影响下当季公司营收仅基本持平，而后续随着疫情影响逐渐消退，公司营收表现环比改善可期。

    期间费用率显著提升，一季度盈利能力波动：2021 年，公司毛利率+5.39pct，一方面影院放映服务业务毛利率恢复，另一方面子公司峰米自有品牌业务同比+50%以上，且其毛利率提升明显；2021 年公司销售费用率同比+3.27pct，主要由于公司加大自有品牌投入，公司整体期间费用率+2.39%，综合影响下公司全年归母净利率利率+3.50pct。2022Q1 公司毛利率同比-0.29pct，其中峰米毛利率同比接近+4pct，但影院放映业务毛利率同比-4.54pct；2022Q1 公司销售费用率同比+3.46pct，此外当期股权激励费用及研发费用增加，公司期间费用率+10.12pct，综合影响下当期归母净利率同比-6.96pct，若剔除股权激励费用影响，公司一季度净利率8.90%，盈利能力虽然有所下滑，但处于合理波动区间。

    核心器件多点开花，公司长期成长动能十足：在激光显示核心技术加持下，公司在家用场景的基础上积极探索新应用场景：车载显示方面，公司向华为最新座舱 DEMO 车提供车顶沉浸式投影，且已成功与部分整车厂商和一级供应商达成合作；AR 显示方面，预计公司有序推进 AR 模组进展，预计在2022 年底有望实现部分AR 模组的DEMO 和产品落地；航空显示方面，公司与空客签署战略合作协议，并在2021 年9 月珠海航展首次展示适用于民航的激光显示产品样机。后续随着公司核心器件多点开花，长期成长动能十足。

    维持公司“买入”评级：营收端，公司受益于激光光学引擎、影院放映服务的快速增长，以及激光投影业务稳健增长，2021 年收入整体实现较快增长；2022Q1 公司部分业务开展受到疫情影响，营收同比仅基本持平。盈利端，2021 年度公司毛利率大幅改善，从而带动净利率显著提升，且利润实现翻倍增长；而2022Q1 因部分业务毛利率受挫叠加费用投入加码，公司盈利显著承压，后续随着疫情影响消退，其利润率环比改善可期。中长期维度，公司核心器件多点开花，长期成长动能十足。综上，预计2022、2023 年业绩分别为2.48、4.15 亿元，对应当前股价PE 分别为28.19、16.86 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品销售不及预期；2、降本节奏慢于市场预期；3、疫情影响业务开展的风险。