全年利润高速反弹，一季度受疫情和股权激励费用影响。公司2021 年营收24.98 亿/+28.2%，归母净利润2.33 亿/+105.0%，扣非利润1.24 亿/+208.5%。

    　　Q4 营收8.38 亿/+17.9%，归母净利润0.22 亿/-68.4%,扣非利润0.16 亿/-68.9%。Q1 营收5.25 亿/+0.03%，归母净利润0.18 亿/-67.2%,扣非净利润0.01 亿/-98.5%。其中22Q1 利润主要受租赁服务业务下滑、C 端销售投入增加和股份支付影响，若剔除股份支付0.25 亿的影响，Q1 归母净利润仅下滑14%至0.47 亿。公司拟每10 股派现金红利1.05 元（含税）。

    　　C 端+B 端业务齐发力助推增长。2021 收入利润高增得益于影院业务强劲反弹，以及工程、C 端自有品牌快速增长：1）C 端业务方面，2021 年公司通过加大研发力度、高密度推新、软件持续迭代、营销和全渠道积极推进等举措，实现了峰米自有品牌增长超50%，占峰米营收近50%。全年微投收入+10.5%至5.7 亿，激光电视收入+2.6%至5.6 亿。2022Q1 预计C 端自有品牌收入实现超50%增长，占峰米收入比重大幅提升20.7pct 至56%。2）B 端业务方面，公司依托激光显示核心技术，在核心器件、工程、影院及新业务持续开拓。

    　　2021 年工程投影机收入+114%至2.2 亿，影院放映服务+110%至3.6 亿，激光电影放映机+111%至0.6 亿，商教投影机+10%至2.9 亿，激光光学引擎+42%至2.9 亿。尽管22Q1 影院和商教在疫情影响下预计收入下滑，但一方面租赁服务业务具有强恢复韧性，另一方面工程和家用核心器件Q1 仍保持良好增长，其中家用核心器件增速进一步攀升，Q1 收入实现91%的亮眼增长。

    　　依托技术优势，发力车载等新领域。公司2021 年起在车载显示、航空显示、AR 显示等新领域进一步推进，其中2021 年末公司合作华为智能汽车发布车载天幕投影，2022 年4 月取得了国际汽车工作组颁布的汽车行业质量管理体系认证，标志着公司获得了进入国内外汽车供应链的准入通行证，车用领域业务的拓展有望成为公司优势技术的放大器，进而成为增长点的新贡献。

    　　毛利率保持稳定，销售费用及股权激励拖累盈利表现。公司2021Q4 毛利率同比提升1.9pct 至31.4%，主要得益于C 端自有品牌业务占比提升；2022Q1毛利率同比小幅下滑0.3pct 至32.5%，考虑到峰米整体毛利率提升近4pct、影院业务毛利率受疫情影响下滑4.5pct，预计核心器件为代表的B 端业务毛利率依然稳健向好。费用方面，公司加大销售及研发投入，2021Q4 公司销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别+5.7/+1.5/+3.4/-0.5pct 至12.8%/9.7%/6.6%/-0.5%，2022Q1 分别+3.5/+2.0/+4.3/+0.4pct 至10.5%/10.5%/10.4%/0.4%，股权激励支付费用对Q1 费用率影响4.8pct 左右，若剔除此影响则22Q1 净利润率8.8%，仍处于合理波动区间。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到股权激励支付费用和疫情对影院相关业务的影响，下调盈利预测，预计2022-24 年归母净利润为2.5/3.7/4.9 亿(前值3.0/4.2/5.4 亿)，增速为6%/50%/32%，对应PE=28/19/14x，维持“买入”评级。