公司发布2021 年报及2022 一季报：

    全年：收入25 亿（YOY+28%），归母2.3 亿（YOY+105%），扣非1.2 亿（YOY+208%）。

    21Q4：收入8.4 亿（YOY+18%），归母0.22 亿（YOY-68%），扣非0.16 亿（YOY-69%）。

    22Q1：收入5 亿（YOY+3%），归母0.18 亿（YOY-67%），扣非0 亿（YOY-99%）。

    Q1 主因影院业务受疫情影响+股份支付致利润下滑，表现低于预期。全年预计股份支付费用约0.9 亿，其中Q1 集中确认0.25 亿费用，后续季度费率影响将降低。

    器件：迅速成长，利润新看点

    21 全年：收入2.9 亿（YOY+42%）。其中家用器件1.2 亿，同比增长284 倍，主来自向当贝、安克等供应激光微投光机的增量。毛利率50%（YOY-10pct），预计主因结构上毛利率相对偏低的家用业务占比提升，但总体看器件业务仍维持较高利润率水平。

    22Q1：收入0.78 亿（YOY+91%）。预计利润率仍维持相对较优水平。

    C 端峰米：贡献收入45%，利润表现有所改善。

    21 全年：子公司峰米收入11 亿(YOY+6%)。按报表合并口径看（含给泽宝代工等），公司微投收入5.7 亿(YOY+11%)，激光电视5.6 亿(YOY+3%)。收入增速受主动缩减小米代工拖累，21 全年小米关联收入5.9 亿（YOY-9%）。自有品牌则维持高增同比增速超50%。

    利润角度：公司C 端业务子公司峰米（持股39%）全年净利润-0.8 亿，归母影响约-0.

    3 亿，亏损主因自有品牌营销费用投放加大。

    22Q1:我们预计收入2.4 亿（YOY-5%）。下滑仍预计主因代工收缩，自有品牌预计仍维持50%水平较高增速。

    利润角度：业务结构改善下峰米毛利率+4pct，但预计因短期仍处费用投放培育期，Q1峰米仍有亏损。全年维度上我们预计可期待峰米实现盈亏平衡。

    B 端影院：利润核心，疫情下受损。

    21 全年：收入4.2 亿（YOY+110%，含放映租赁及电影放映机销售业务）,高增主因2020 年疫情基数较低。2021 年恢复至2019 年收入的92%水平。

    利润角度：公司影院业务子公司中影光峰（持股63%）净利润0.9 亿，净利率修复至20%较高水平。对公司整体归母贡献约0.6 亿。

    22Q1:我们预计影院业务收入1.1 亿（YOY-16%）。下滑主因疫情影响，据猫眼数据，电 影观影人次Q1 同比-27%。公司表现则因存在设备安装数量提升的市占率提升逻辑，而优于电影行业。短期看Q2 疫情风险可能持续，公司影院业务可能承压。

    利润角度：Q1 租赁业务毛利率-4.54pct，疫情下存一定压力，但预计利润仍为正贡献。

    B 端工程商教：基本盘，主看盈利提升

    21 全年：商教收入2.9 亿（YOY+10%）,毛利率32%（YOY+4pct）；工程收入2.2 亿（YOY+114%），毛利率55%（YOY+3pct）。

    22Q1：预计工程商教收入约0.7 亿元水平。其中商教业务疫情影响下Q1 收入YOY-49%，工程预计仍为正增长。毛利率上预计仍延续提升趋势。

    车载及AR：创新突破，将带来下一阶段增长

    车载投影：公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位，先发优势下更容易取得客户合作，现已成为华为战略伙伴。当前公司已取得车规认证，并已与部分整车厂商和一级供应商展开合作。预计疫情恢复后，公司将于各大型车展展示与整车厂合作成果。

    节奏上我们预计22 年仍处耕耘产品客户阶段，23 年有望对收入产生有效贡献。

    AR：公司成功开发AR 核心器件模组，已受邀参加2022 年国际显示技术大会研讨会，年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为AR 眼镜等。

    投资建议：买入评级。

    公司独创激光荧光显示底层技术ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光替代LED 投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。

    疫情影响下公司影院、商教收入及盈利能力受到冲击，调整盈利预测，我们预计22-23 年公司归母2.5 亿、4.2 亿（前值3.4、5 亿），YOY+7%、70%，对应PE28、17x。

    风险提示：激光C 端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、行业竞争加剧