光峰科技：激光显示 领先企业

    光峰科技是全球领先的激光显示科技企业，2007 年起公司围绕ALPD技术逐步构建极深的知识产权护城河，结合高亮度的激光与低成本的荧光，创造性运用色轮方案，攻克一系列技术难关，逐步化解激光显示产业化成本问题，并持续推动激光显示从激光电影放映等高端应用领域，逐步扩展至工程、商教、家用等各种显示应用领域。公司成长性较为突出，2021 年公司实现收入25.06 亿元，同比+28.57%，实现归母净利润2.22 亿元，同比+94.96%，剔除股权激励费用影响后实现归母净利润2.68 亿元，同比+105.80%；后续来看，公司通过明确的业绩考核指标将员工利益与股东紧紧捆绑，且正加大销售费用相关投入，未来持续实现较高速成长值得期待。

    ALPD：激光显示技术重大突破

    ALPD技术结合蓝激光与荧光，通过旋转荧光色轮解决了荧光的淬灭问题，同时提升“激光+荧光”方案的可靠性与效率，实现“激光+荧光”方案在显示领域的普及，投影设备在光源端的亮度提升问题从此无忧。ALPD技术的壁垒既包括色轮的创造性设计，又包括在散热、材料、光路设计、制造工艺等领域的持续迭代。相比于三色激光方案，ALPD使用荧光替代红绿激光，降低了光源成本，从根本上规避大量使用激光带来的散斑问题，并通过增加部分红绿激光器，进一步提升色彩表现力与荧光利用率，整体显示效果已经在同类技术中达到较高水平。在ALPD4.0 较优秀显示效果的基础上，后续将实现高动态范围显示与投影产品的大幅度降本。

    应用端：场景广泛，共享蓝海

    ALPD的下游应用场景十分丰富，公司采用设立子公司形式迅速抓住机遇，共享蓝海红利；其中以激光电视和智能微投为代表的峰米品牌正积极布局C 端激光微投赛道，加强渠道与品牌投入，通过高亮度的激光微投与完善的产品布局力争行业主导地位，发展空间广阔；中影光峰主要提供激光电影放映光源租赁业务，凭借ALPD激光的高亮度优势稳定提升市场占有率，有望在中国人均影院覆盖率提升基础上，实现较快增速；此外，公司或可凭借激光光机销售业务分得投影市场更大蛋糕，而商教与工程激光投影仪业务也有望迎来拐点，预计公司B 端业务整体或将实现稳健增长，持续贡献利润。展望未来，小型化设备或成为公司新的收入增长曲线。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    公司掌握ALPD技术，激光显示技术壁垒深厚，同时紧紧把握商业化机遇，成立专业子公司引入外部资源，将激光显示逐步扩展至影院、工程、商教、家用等各种显示应用领域，实现收入与业绩的高速增长；其中以激光电视与智能微投为代表的C 端业务是公司成长性的重要来源，发展空间广阔，B 端业务是公司稳健发展的压舱石，收入增长较稳健，盈利能力相对较强，展望未来，小型化设备或成为公司新的收入增长曲线。后续来看，公司业绩考核指标清晰明确，且公司正加大销售端费用投入，预计有望延续较快成长节奏。综上，预计公司2022、2023 年业绩为3.26、4.39 亿元，对应当前股价为39.23、29.09 倍，首次覆盖并给予“买入”评级。

    风险提示

    1、产品销售不及预期；

    2、降本节奏慢于市场预期；

    3、新兴产品长期空间测算参数变化风险。