事项：

    公司发布21 年年度业绩快报，全年实现营收25.1 亿元，同比+28.6%；归母净利2.2 亿元，同比+95%。拆分单季度来看，21Q4 实现营收8.5 亿元，同比+18.9%；归母净利0.1 亿，同比-84.8%。

    评论：

    2B 增长稳健，2C 端自有品牌占比提升。21 年全年公司实现营收25.1 亿元，同比+28.6%，拆分来看，1）核心器件：我们预计全年规模3 亿元左右，同比+60%以上，报告期内公司为当贝、安克等提供激光微投光机，为极米等提供激光电视光机，核心器件业务取得积极成效；2）2B：我们预计公司2B 规模全年10 亿元左右，同比+60%以上，基本盘业务增长稳健；其中影院放映服务业务全年规模达3.6 亿元，同比+110%；工程商教业务规模6 亿元左右，同比+60%以上，市占率及毛利率同比提升，海外商教业务取得突破性进展。3）2C：

    我们预计公司2C 规模全年12 亿元左右，同比增长5%以上，供应链影响下峰米增速未完全释放，激光投影在家用领域持续发力；21 年峰米自有品牌占比接近60%，同比增长超50%，峰米自有品牌占比提升未来将持续优化公司盈利能力。

    着眼长远发展，整体业绩符合预期。21 年公司全年实现归母净利2.2 亿元，同比+95%，其中21Q4 归母净利0.1 亿，同比-84.8%。21 年全年毛利率33.9%，同比+5.4pct。盈利端业绩变化主要系，1）股份支付影响：还原股份支付费用后，21 年全年归母净利2.7 亿元，同比+105.8%。2）公司销售、研发费用同比分别大幅增长90.2%、15.8%：21Q4 以来峰米推出R1 Nano 激光微投、T1激光电视等新品，新品推广持续加码；公司积极投入研发费用进行新应用领域探索，以及对C 端产品创新迭代。积极的股权激励计划有利于激励核心人才团队为公司创造新的增长曲线，积极的2C 营销推广投入形成峰米品牌良好规划。我们预计22 年峰米将有持续亮眼新品表现，C 端盈利将进一步释放。

    积极布局车载投影创新显示场景，核心器件供应商定位凸显。公司在车载显示领域积极布局，持续加大研发投入，积极与下游新能源整车厂商开展业务合作，布局车载投显前装、后装市场创新显示场景，新能源汽车及智能座舱赛道高景气度下，我们预计该部分业务将在22 年初具规模，远期极具成长性。公司核心技术在家用领域快速普及，通过核心器件及技术优势带动行业生态整体发展，核心器件业务逐渐步入收获期。

    投资建议：光峰作为ALPD 技术先驱与壁垒把控者，B 端基本盘稳固疫情后有稳健空间，C 端双管齐下释放高增成长，激光创新显示远期成长值得高度期待。我们调整公司21/22/23 年EPS 预测至0.49/0.70/1.0 元（前值0.50/0.70/1.0元），对应PE 为58/41/29 倍。公司现金流稳定，采用DCF 法估值，给予目标价40 元。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料波动超预期，疫情扩散超预期，新品推广不及预期。