公司发布2021 年业绩快报：

    全年：收入25 亿（YOY+29%），归母2.2 亿（YOY+95%），扣非1.1 亿（YOY+182%）Q4：收入8.5 亿（YOY+19%），归母0.1 亿（YOY-85%），扣非0.06 亿（YOY-89%）收入符合预期，业绩为预告中值符合预期。

    收入端：影院恢复，C 端自有品牌持续成长

    2021 年公司收入25 亿（YOY+29%）,据我们预计拆分：

    C 端：全年约12 亿（YOY 约+15%）。其中自有品牌预计6 亿（YOY+60%），低毛利的代工业务则有所缩减，盈利结构持续优化。

    电影：全年放映3.6 亿（YOY+110%），且光峰银幕渗透率提升至30%（YOY+4pct）。当前影院收入已恢复至2019 年90%。

    工程&商教：全年约5 亿（YOY 约+35%），其中工程同比超100%有望持续；商教预计相对增速较弱，未来将看毛利率提升。

    器件：约3-4 亿（YOY+50-60%），目前已与当贝、安克、极米、惠普等龙头通力合作。

    盈利：激励、投放、所得税事项影响盈利

    2021 年公司毛利率33.9%(YOY+5pct)，主受益于影院业务盈利修复；扣非净利率4.6%（YOY-2.5pct），下降预计主因：

    ①股权激励费用：21 年股权激励费用估算为0.18 亿（2019 年9 月公告）+0.3 亿（2021 年3 月公告）+0.05 亿（2021 年10 月公告），共0.53 亿，费率影响预计约2.2%。

    若展望22 年，若业绩考核实现，相关费用0.07 亿（1909）+0.27（2103）+0.29（2110），共0.64 亿。仍存在一定激励费用压力，但对费率影响预计将下降至1.5%水平。

    ②销售费用投放。全年销售费用率10%（YOY+3pct）且Q4 为13%（YOY+5.7pct）。峰米Q4 集中发布新品，发布会等相应必要投放加大，亦从中可见公司品宣等水平持续提升，C 端竞争力持续加强。但叠加Q4 缺芯影响，当期销售转化受限。

    ③所得税事项：中影光峰获高新技术认证，后续税率将从25%转为15%，后续税费有望优化。但该事项影响当期递延所得税资产，提升当期税费。

    经营展望：22 年主看C 端自有，23 年预计车载突破自有C 端：22 年理清赛道，产品推动加速成长。2021 为公司自主品牌微投起步之年，2022 年将迎来产品线上的持续补足，新品发布将有效拉动公司收入。我们预计公司将专注0.23（便携）/0.47（高亮）/激光电视三条主要产品线，充分发挥激光相较LED在小体积、高亮度上的优势。今年核心重点可关注激光光源是否可通过供应链协同实现超预期降本，带来对LED 的加速替代。

    器件业务：持续拓展大客户。当前公司作为激光光源供应商，已与C 端头部厂商极米、当贝、安克建立稳定合作。未来公司将持续走大客户开拓路线，与优质客户一起开拓新应用场景，探索激光光源在其他领域的落地可能。

    车载展望：独家优势显著，节奏上预计23 年突破。公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位，先发优势下更容易取得客户合作，现已成为华为战略伙伴。节奏上我们预计22 年仍处耕耘产品客户阶段，23 年有望对收入产生有效贡献。

    投资建议：买入评级。

    公司独创激光荧光显示底层技术ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光替代LED 投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。

    暂不调整盈利预测，我们预计22-23 年公司归母3.4 亿、5 亿，YOY+57%、47%，对应PE38、26x。

    风险提示：激光C 端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、行业竞争加剧