投资亮点

    首次覆盖光峰科技（688007）给予跑赢行业评级，目标价38.50 元，对应2022e 49.4x P/E。理由如下：

    ALPD激光显示技术全球领先。公司2007 年首创ALPD 激光显示技术，该技术解决激光显示产业化难题。以该技术为核心，公司持续布局激光投影产品六大产品线，覆盖影院、家庭、商教、工程四大应用场景。

    B 端应用空间广阔。1）在核心器件领域，定位于激光显示行业“卖铲人”的光峰科技，先后向极米、当贝等多家行业头部企业供应核心器件或整机。截至1H21 公司激光光源国内市占率约60%；2）在电影放映机方面，公司布局多流明区间产品线，同时联手中影布局国内市场、联手全球巨头巴可拓展海外市场；3）在商教投影方面，公司积极布局高教市场，并结合国家“互联网+教育”实施计划，开发智慧教室解决方案。

    C 端成为第二成长曲线。在疫情冲击下，公司积极调整业务结构，持续发力To C 业务并完成子公司峰米科技的A 轮融资。20 年To C 业务已反超To B 业务，占比达54.7%，2016-20 年复合增速达320.40%。1）在激光电视方面，我们认为公司激光电视在100 吋及以上领域具有一定竞争力，未来有望持续提供业绩增量；2）在智能微投方面，公司多款激光光源新品在双十一促销前上市。我们预计芯片短缺缓解后，公司将持续开创智能微投新品类，C 端业务拓展有望加速。

    我们与市场的最大不同？我们看好公司B 端业务的增长，原因如下：1）公司具有完善的技术+专利护城河，最大程度享受行业发展红利；2）B 端业务有望维持高毛利率和盈利基本盘；3）C 端有望发挥激光光源优势，进行差异化竞争。我们预计影院光源租赁业务有望维持高毛利率；C 端智能微投未来有望持续放量。

    潜在催化剂：C 端激光智能微投新品上市；B 端开拓新应用场景、达成新业务合作；海外市场拓展超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2020-22 年EPS 分别为0.25 元、0.59 元、0.78 元，CAGR 为75.99%。当前股价对应2022e 37.5x P/E，对应2022e 0.49x PEG。考虑未来B 端、C 端市场快速增长以及公司在光机方面的核心技术壁垒，我们首次覆盖光峰给予跑赢行业评级以及目标价38.5 元，对应2022e 49.4x P/E，对应2022e 0.65x PEG，对比当前仍有32%上升空间。

    风险

    上游芯片短缺风险；新冠疫情反复；关联采购占比较高的风险；小非减持风险。