公司概览：全球领先的激光显示企业。公司成立于2006 年，董事长李屹首创ALPD

    　　○R 技术，并亲自主持研发及迭代。现已形成“B+C 端”双业务驱动：B 端业务提供稳定现金流，2017-2019 年平均毛利率达48.2%（2020 年受疫情影响，毛利率降至43.6%）；C 端业务包括激光电视、智能微投，构筑第二增长曲线。

    　　公司2016-2019 年收入/利润CAGR 为77%/138%，平均净利率9.8%（2020年疫情冲击下收入/利润下滑2%/39%）。随着家用激光显示行业快速发展，及航空、车显等全新场景探索，公司具备广阔成长空间。

    　　 技术：解决激光成本难题，专利体系日益强大。ALPD○R 成本占优。2007 年公司

    　　首创ALPD

    　　○R 技术，通过“蓝激光+转动荧光色轮”获得三色激光降低成本，兼备无散斑、高亮度等优势，产业前景广阔。重视研发投入。公司研发费用率维持在10%，处行业领先水平；研发人员占比32%，其中硕博学历占比32%，研发队伍强劲。专利体系全面覆盖。公司共申请专利3042 项（70%+为发明专利）、获得专利2068 项，四十多起专利案件无一败诉，奠定产业核心地位。

    　　 B 端：合资拓展下游渠道，光源租赁空间广阔。公司以ALPD○R 技术为核心，辐

    　　射电影、商教、工程等应用场景，并向航空、汽车、智能家居等潜在领域拓展，奠定行业“卖铲人”地位。合资拓展渠道。公司与中影集团、Barco 成立子公司，建立电影、商教领域渠道优势、减少管理半径，份额位列市场前三，打破外资龙头垄断。首创光源租赁，4 月收回成本。2020 年中国影院共计7.6 万张屏，激光光源具寿命长、光效高等优势，市占率40%。公司首创光源租赁、按时收费模式，激光影厅中份额高达60%，测算4 个月可以收回成本；疫情影响下2020年租赁业务利润占比下降28.8pcts 至37.3%，2021 年已基本恢复。

    　　 C 端：聚焦激光智能投影赛道，开拓第二增长曲线。中国家用投影市场需求进入增长阶段，2020 年出货量达300 万台；受制于成本影响，激光投影渗透率8%（IDC 统计）。峰米独立融资，保障资源投放。峰米科技作为C 端载体公司，覆盖激光电视/智能微投两大业务领域，2020 年收入同比增长36/100%，独立融资后解决资金需求，协议内容保障盈利能力。公司在2021 年双十一成功发布激光微投新品，打造便携、趣玩性和高性价比。立足ALPD○R 技术，产品性价比

    　　优。公司产品生产成本、显示效果具备市场竞争力，激光电视产品售价降至9999元。发展自主品牌，盈利空间广阔。2020 年智能微投代工比例约90%，影响盈利水平。未来OBM 业务占比提升后，利润率有望看齐其他投影龙头。

    　　 风险因素：C 端增速不及预期、成本下降不及预期、疫情控制不及预期、上游芯片产能恢复不及预期。

    　　 投资建议：激光显示市场前景广阔，公司首创激光显示核心技术。B 端业务壁垒深厚，提供现金流稳定；C 端拓展第二增长曲线，利润有望加速释放；拓展航空、车显、消费电子等新领域合作，保障中长期发展空间。预计公司2021-2023年净利润为2.6/3.4/4.9 亿元，给予2023 年35-40X PE，中间值37X PE 对应目标价40 元，首次覆盖给予“买入”评级。