公司发布2021 三季报，2021 年Q1-Q3 收入+34%至16.6 亿元，单Q3 收入+6.4%至5.6 亿元；Q1-Q3 归母净利润+379%至2.1 亿元，单Q3 利润+101%至0.6 亿元；Q1-Q3 扣非归母净利润+1014%至1.1 亿元，单Q3 扣非+123%至0.4 亿元。其中Q3 非经常损益主要为政府补助、同控合并子公司收益和其他投资收益0.19 亿。Q3 利润超市场预期。

    　　B 端有力增长拉动盈利能力提升。公司单Q3 毛利率+7.2pct 至35.2%，我们推断为盈利能力更强的B 端业务增长拉动，截至Q3 末ALPD 激光放映解决方案全国安装量已突破2.4 万套，龙头优势尽显。工程加速海外扩张的同时，还依托核心技术布局航空、车载、智能家居等创新场景。

    　　峰米新品性能亮眼，印证领先技术。公司C 端在供应链压力下新品依然表现亮眼，Q3 以来先后发布超短焦（R1、R1 Nano）、长焦激光投影（X1）等新品，口袋激光投影（P1）已开启众筹。此次新品是领先技术的良好证明：其中R1 系列在超短焦投影中性能与性价比全面领先，长焦激光微投X1 小体积、高亮度配合完善创新的软件系统，全面发挥出了激光技术带来的差异化和性价比。尽管在芯片等供应端存在短期压力，但新品背后核心技术优势有望助公司在未来进一步扩大市场份额，更重要的是作为领军者带动激光微投领域的长期发展。

    　　强研发+补销售望助双轮健康前行。公司Q3 研发费用率+0.4pct 至11%仍维持领先行业的高水平，销售费用率+4.3pct 至10.1%，显示出C 端的积极布局决心，管理费用率+2.5pct 至8.8%。在毛、费率均增长下公司仍实现了扣非净利润率大幅提升3.9pct 至7.4%（我们估算研发费用加计扣除贡献的所得税影响净利润率1.6pct）。另外，尽管公司经营性净现金流有所下滑，但存货余额+57%或为公司进行前瞻性的供应保障，而期末7 亿的在手现金依然保持健康水平。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　考虑到新品产品力优秀叠加业务结构带来的利润率提升，调整盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润2.45/3.00/4.10 亿元（ 前值2.22/3.02/4.16 亿元），对应PE 为60、46、35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示: 新品销售不及预期；芯片供给不及预期；疫情影响需求。