公司披露2021 三季报业绩：

    　　2021 年前三季度：收入16.6 亿（YOY+34.1%）；归母2.1 亿（YOY+378.8%），扣非1.1亿（转正）。

    　　2021 年单Q3：收入5.6 亿（YOY+6.4%），归母0.6 亿（YOY+101%），扣非0.4 亿（YOY+123%）；同比19 单Q3，收入+11.5%，归母+4.1%。

    　　业务拆分：B 端基本盘稳定，预计缺芯略影响C 端①B 端业务：预计收入约3 亿+，为公司利润主要来源。电影业务预计略受疫情影响，但影院点位数量仍持续顺利拓展，当前光峰在影院安装套数累计已达24000 万台。另工程商教应有稳步增长。

    　　②C 端业务：预计收入2 亿+（据第三方线上销售数据估算）。其中自有品牌占比预计持续提升，但缺芯对C 端仍有较明显影响。参考淘系、魔镜数据，我们预计Q3 峰米自主品牌天猫京东合计+28%。

    　　后续展望：激光微投吹响C 端号角

    　　公司发布激光短焦投影R1Nano+长焦便携激光投影X1，性能显著领先LED 竞品。两款新品：①体积表现亮眼，均可单手握持；②参数相较同类LED 产品大幅提升，其中R1NANO 相较当前市面主流LED 短焦产品，实现了价格相近，亮度提升1/2；X1 相较同体积便携LED 微投，实现了价格砍半，流明增加近1000ANSI。

    　　我们认为，两款新品的推出有望成为投影行业激光光源替代LED 光源的节点性信号。

    　　今年来看，峰米新品主走差异化，产品定位上未锚定对标极米H 系列和Z 系列等主流产品定位，反而差异化推出短焦激光微投、便携投影等。公司打法为强调激光便携属性，从差异化领域着手突围超车。

    　　对后续激光光源投影产品的表现，我们持续乐观：

    　　①芯片供应紧张缓解后，预计公司将推出更全种类的差异化激光新品；②当前产品已充分证明激光相较于LED 的体积、亮度优势。

    　　在激光成本的下降上，我们也看到持续性进展：

    　　①激光器：除日亚、三菱外的其他供应厂商开始出现（欧司朗、夏普、USHIO 等），竞争加剧有望推进降本。同时国产厂商三安光电预计2021Q4 实现4.0w 蓝光激光器量产，国产替代进度可见。

    　　②光处理芯片：国产慧新辰自研的LCOS 芯片已应用在量产投影产品中（优丽可T1，售价1499 元，亮度35ANSI），但从具体产品参数上可见，当前LCOS 的性能/成本与美国TI 的DLP 方案相比仍有差距，后续仍需关注性能进步。

    　　③镜头：联合光电募投计划扩产200 万套投影镜头产能，另有昇阳光学等国产新进入者百花齐放。

    　　3-5 年维度上，我们看好激光相较LED 的性价比优势进一步拉大，后续标杆性产品的推出有望树立重要节点信号。

    　　投资建议：买入评级。

    　　公司独创激光荧光显示底层技术ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为，2021 年有望成为公司正式向消费级市场转型迈进的转型之年，进而实现盈利/空间的进一步打开，实现“从10 到N”的飞跃成长。

    　　考虑今年疫情反复影响B 端展业+高端芯片紧张影响C 端出货，我们对收入预测进行调整，预计21-22 年收入24.9、35.1 亿（前值31 亿、46 亿），YOY+28%，41%；归母2.5、3.2 亿（前值2.5、3.3 亿），YOY+123%、+27%。

    　　风险提示：激光C 端普及不及预期、自有品牌不及预期、行业竞争加剧