事件：

    公司公布2021年半年度报告，2021 年上半年公司营业收入为 11.05 亿元，同比增长54.28%。归母净利润为1.51 亿元，同比增长956.81%，高于此前业绩预增公告指引上限，扣非后归属净利润为0.67 亿元，同比增长321.49%，低于此前业绩预增公告指引下限。

    点评：

    受益高毛利业务回暖，上半年净利润大幅上涨。公司上半年营收利润快速增长主要系家用业务收入快速增长，影院业务收入基本恢复。激光电视和智能微投受益客户认知度的提高，行业增速呈快速增长。报告期内，公司的激光电视和智能微投收入分别为2.6 亿和2.8 亿，同比增长28.21%和35.11%，毛利率分别为29.28%和7.89%，同比增长1.93pct 和 2.57pct。

    除此之外，公司TO B 业务整体表现亮眼，激光电影放映服务、激光电影放映机业务、工程业务、商教业务分别同比增长576.76%、120.09%、154.14%和51.09% ，毛利率均有不同幅度的提升。此外上半年归母净利润超指引上线，主要来自政府补助及GDC 业绩对赌的赔偿。

    公司重视TO C 业务品牌效应，推广费大幅增长。公司销售费用率为8.12%，同比增长1.2pct，主要系市场推广费大幅提升；管理费用率为7.60%，同比下滑3.27pct；研发费用率为8.61%，同比下滑3.58pct，财务费用率为0.14%，同比下滑0.98pct。

    家庭业务受益激光电视、激光微投、LED 微投三重增长。（1）激光微投拥有更好性价比，我们预计随着激光光源的降本，激光微投市占率将快速提升；（2）75 寸以上大屏需求稳步提升，激光电视和微投逐渐成为主流显示方案之一；（3）LED 微投市场潜力巨大，公司光机、品牌两手抓，为客户提供高性能光机的同时加强自身品牌影响力；（4）公司自制抗光屏幕已量产，成为公司未来盈利新亮点；（5）小米投影仪和峰米投影仪均获得海外内容方授权，海外市场蓄势待发。

    维持“买入”评级。考虑今年芯片供给紧张影响，我们调整2021-2023 年EPS 至0.49/0.69/0.95 元，对应PE 为68.44/48.78/35.11 倍，给予明年60XPE，维持“买入”评级。

    风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。