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光峰科技发布2020 年报及2021 年一季报：
2020 年度实现收入19.49 亿元（-1.53%）、归母净利润1.14 亿元（-38.94%）；其中2020 年Q4 实现收入7.10 亿元（+13.25%）、归母净利润0.70 亿元（+11.85%）。
2021 年Q1 实现收入5.25 亿元（+71.05%）、归母净利润0.54 亿元（+308.41%）。
一、 20Q4 收入恢复双位数增长、21Q1 业绩端大幅提振，拐点已现收入端：20Q3 增速转正、20Q4 双位数增长，去年底国内业务已基本摆脱疫情影响。21Q1 收入5.25 亿，同比增长71.05%，较19Q1增长46.24%，主要系商教及家用产品增长，疫情得到控制，影院服务业务恢复正常所致。
业绩端：20Q4 恢复双位数增长，21Q1 归母净利润0.54 亿，同比增长308.41%，较19Q1 增长95.38%。各业务板块中主要因为影院业务不断拓展，疫后盈利能力快速回升，同时内部治理结构方面不断改善，提升运行效率。
盈利能力方面，公司净利润率2020 年下半年开始回暖，20Q4 净利率9.9%接近疫前水平，21Q1 净利率12.27%，同比提升9.9pct，较19Q1 提升1.6pct。公司事业部改制效果显著，各事业部独立核算加强内部竞争，提升了内部供产销协调效率，盈利能力显著回升。
2020 年整体毛利率为28.52%，较2019 年度下降11.67pct，主要由于C 端占比提升以及疫情影响影院业务停业刚性折旧导致。各产品毛利率中，工程投影52.1%（+4.3pct），商教投影28.3%（+3.4pct），激光电视27.2%（+0.5pct），智能微投4.1%（+1.8pct）
综上收入、业绩、利润率、现金流等数据，公司经营情况全面回暖，各业务基本恢复疫前水平，展望全年有望拾级而上，实现跨越式发展。
二、 租赁业务光源装机量稳步向上，行业空间可进一步挖掘2016-2019 公司影院租赁业务复合增长率83.32%，2020 年影院租赁收入1.72 亿，同比下降56.8%，上半年影院停摆影响较大，下半年逐渐恢复，2021 年Q1 影院租赁业务推测实现了大幅增长。去年疫情冲击下全年仍累计实现3000+影厅拓展，截至21Q1 影院光源装机量超2.1 万台。公司将持续推广激光放映的渗透率，进一步提升激光放映的市场占有率。
海外13 万个影厅的存量市场，通过合资公司 CINIONIC 推进影院服务模式，有望在疫情后迎来快速的发展。此外，公司推出的数字电影放映机 C5，除在城市影院市场中存在增长空间外，也适合非城市影院，如家庭影院、社区影院等新应用场景。
三、 家用业务逆势增长，FengOS 助力软硬件融合服务公司家用业务（激光电视+智能微投）2020 年实现收入10.65 亿，同比增长60.88%，占营业收入比重首次超过50%，公司积极调整业务结构发力C 端效果显著。
控股子公司峰米科技自主开发完成Feng OS 操作系统，为用户提供创新简洁的大屏人机交互体验和便利丰富的在线服务；同时增资扩股引入战略投资者，股权融资2 亿元，本次融资将有助于其加大研发和市场投入，带动公司整体发展。
四、 积极探索专利运营模式，做大做强激光显示行业生态公司聚焦“核心技术+核心专利+生态”的发展战略，以此构建完备的专利保护体系探索专利运营模式，挖掘和变现公司专利价值， 一方面，通过专利维权保护自己的研发投入，另一方面，通过不断的技术升级实现产品的创新，同时形成新的专利保护，期望以持续领先的核心器件带动行业生态整体发展。
五、 股权激励落地，绑定核心员工利益
公司于4 月22 日发布2021 年限制性股票激励计划首次授予公告，向符合授予条件的220 名激励对象授予1710.00 万股限制性股票，约占公告时公司股本总额的3.78%。
激励价格：21 元/股（董事长、总经理两人各350 万股，合计占40.94%）、18.5 元/股（第二类激励对象）、17.5 元/股（第二类激励对象）。
激励目标：激励计划在2021-2023 年3 个会计年度中，分年度对公司净利润、营业收入进行考核，目标如下：目标值对应21-23 收入增速54%、33%、33%，净利润增速245%、20%、17%；触发值对应21-23收入增速23%、33%、33%，净利润增速176%、21%、17%。
六、 盈利预测
综合考虑公司行业地位以及未来增长逻辑，我们预计2021-2022年营业收入分别为31.72、41.58 亿元，同比增长62.74%、31.09%；归母净利润分别为2.31、3.12 亿元，同比增长103%、35%，对应4.53亿总股本，EPS 为0.51、0.69 元/股，对应2021-2022 年PE 为49.8x、36.9x，给予买入评级。
七、 风险提示
行业景气度下行，原材料成本上行，海外疫情反复等。