本报告导读：

    　　Q3毛利率环比大幅改善，公司在手订单充足，随着新建产能释放2022年将实现较大增幅。

    　　投资要点：

    　　结论：2021 Qr-Q3 营收17.62 亿元（+71%），归母利润2.38 亿元(+22.6%)，Q3 营收6.87 亿元（+62.4%），归母利润1.12 亿元（+0.7%），业绩符合预期。考虑到公司海外订单确认速度较慢、国内订单占比提升，公司毛利率较历史高点下降较多，下调 2021-23 年EPS 至0.95（-0.33）、1.95（-0.32）、2.98（-0.27）元，基于行业可比估值，给与公司2022 年65 倍PE，上调目标价至126.75 元，增持。

    　　毛利率已触底反弹，费用管理能力提升。公司毛利率、净利率于2021Q2降至历史最低水平，主要是海外客户建设进度不及预期、国内低毛利订单确认占比较高，Q3 毛利率为32.8%，环比提升9%，已进入利润率回升阶段。公司Q1-Q3 销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为3.2%（-0.9%）、6.7%（-2.1%）、5.2%（-2.7%）、1.2%（+3.1%），除财务费用受汇率影响较大外，其他费用均实现较好管理。公司低毛利订单已大量交付，订单质量不断改善，考虑到未来国内订单占比较高，因此毛利率将逐季提升但较难回到历史高位。

    　　订单充足，扩产有序进行。公司在手订单饱满，9月中标比亚迪大单，2021

    　　年新签有望达50 亿元。在已有规划前提下，10 月公告继续加大产能扩张力度，预计新增产能20 亿元，在下游设备需求趋紧、海外电池厂建设提速的情况下，2022 年交付能力将实现大幅提升。

    　　催化剂：大单落地

    　　风险提示：全球电动化不及预期