投资要点

    公司发布2020年度业绩快报：2020 年公司实现营收14.93 亿元，同比增长13.70%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长30.88%；扣非后归母净利润3.27 亿元，同比增长34.41%；基本每股收益0.95 元/股，同比增长23.38%；加权平均净资产收益率15.91%，同比减少3.73 个百分点。

    2020 年营收、业绩稳定增长。分季度看，2020 年Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别为1.67、4.41、4.23、4.62 亿元，各季度同比变化-33.23%、16.01%、14.44%、47.40%，Q4 营收环比增长9.31%。2020 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现归母净利润0.48、1.49、1.11、0.73 亿元，各季度同比变化-20.11%、25.45%、4.14%、1158.45%，Q4归母净利润环比减少33.70%。2020 年Q4 归母净利润同比高增的主要原因是2019年Q4 公司计提信用减值1.48 亿元，造成同比基数较低。

    公司盈利能力维持较高水平。2020 年公司净利率为25.53%，同比增长3.35 个百分点。2015 年至今公司净利率保持在22%以上，并呈现微增态势。杭可科技盈利能力保持在较高水平，净利率优于可比公司，主要原因有三：1）后道设备毛利率较高，后道化成分容设备自制率较高，且上游为通用模拟元器件；2）软+硬结合技术特征，综合构筑技术壁垒；3）后道设备技术长期领跑，跟动LG 等先进技术升级，软包、圆柱技术突出。

    动力锂电产业格局趋于锁定，关注业绩成长确定性。从中游（电池）与下游（整车）的产业链关系看，主流车企与龙头电池企业强强绑定，加速动力锂电产业梯队形成；从上游（设备）与中游（电池）的产业链关系看，全球动力锂电主动补库特征明显，绑定主流产业链的锂电设备厂商将获得优势闭环下的迭代增益。在动力锂电产业格局趋于锁定的条件下，建议优选订单（营收）质量较高的投资标的，需关注利润率变化、减值计提对企业经营造成的影响。公司长期绑定LG、国轩等国内外一线锂电厂商，账龄结构、应收周转率、现金流等方面较可比公司具有一定优势。

    调整公司盈利预测，预计2020-2022 年公司可实现归母净利润3.81/5.82/9.08 亿元，EPS 为0.95/1.45/2.26 元，对应2 月26 日收盘价PE 为72.39/47.42/30.38 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，关键技术流失。