事件描述

    　　容百科技发布2025 年年报，全年实现收入122.67 亿元，同比下滑18.69%，归母净利润-1.87亿元，扣非净利润-2.17 亿元。其中2025Q4 实现收入32.82 亿元，同比下滑12.82%，环比提升19.88%，归母净利润0.16 亿元，扣非净利润0.04 亿元。

    　　事件评论

    　　就2025 年全年来看，公司三元正极出货约10 万吨，由于产品处于升级换代期，销量阶段性承压；磷酸锰铁锂产品保持满产满销状态，销量较2024 年翻番，自三季度起实现单季度盈利，多领域客户进展超预期。总体上看，正极材料销售量10.39 万吨，同比下滑14.62%，正极材料收入117.34 亿元，同比下滑18.27%，毛利率为6.54%，同比下降2.8pct。前驱体业务收入1.05 亿元，同比下滑0.32%，毛利率为-10.93%，仍有拖累。公司海外基地持续推进，韩国忠州基地切换合格供货主体，韩国二期年产4 万吨新产线于2025 年完成产品调试以及客户认证，波兰工厂2.5 万吨预计2026 年下半年完成建设，并进入产品调试及客户认证阶段。磷酸铁锂并购贵州新仁，拥有年产6 万吨产能，且现有厂房及公辅设施可支持公司快速扩展至30 万吨产能；钠电正极与宁德时代签署长期合作协议，已完成湖北仙桃首期6000 吨产能建设，并已开始积极推动国内外其他基地的规划布局的可研论证工作。

    　　就2025Q4 来看，预计公司三元正极出货环比有所恢复，单吨毛利预计环比有所改善，或与产能利用率提升有关；磷酸锰铁锂自三季度起实现单季度盈利。此外2025Q4 公司投资收益0.09 亿元，公允价值变动损益-0.05 亿元，资产减值损失0.21 亿元，信用减值冲回0.21 亿元，其他收益0.55 亿元。

    　　容百科技三元业务有望受益于海外基地认证通过、产能释放，逐步改善盈利，同时布局钠电、铁锂新技术，有望贡献增量。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。