事件描述

    　　容百科技发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收113.23 亿元，同比下降39.04%；实现归母净利润1.16 亿元，同比下降81.1%；实现扣非净利润0.89 亿元，同比下降84.14%。

    　　2024Q3 公司实现营收44.36 亿元，同比下降21.91%，环比提升38.79%；实现归母净利润1.06 亿元，同比下降55.15%，环比上升123.31%；实现扣非净利润0.93 亿元，环比提升168.02%。

    　　事件评论

    　　收入端，预计2024Q3 公司三元正极、前驱体出货环比有显著增长，主要得益于海外客户扩展超预期，韩国基地进展提速。盈利方面，Q3 整体毛利率为11.15%，同环比继续提升；单正极业务来看，预计Q3 单吨扣非利润环比Q2 大幅提升，同时考虑加回资产减值以及前驱体、锰铁锂等业务的亏损后，推算三元正极单吨经营性净利润环比有显著提升，一方面源于稼动率提升，带动单吨折旧及费用下降，另一方面海外客户占比环比提升，海外高溢价带动盈利能力提升。

    　　其他财务指标方面，2024Q3 费用率为6.69%，其中研发费用率为3.01%，环比提升0.14pct，同比提升1.23pct，主要因加大全固态电池、硫酸铁钠正极材料以及中镍高电压单晶等产品的研发投入。另外，2024Q3 计提资产减值损失0.54 亿元，主要为存货跌价，信用减值冲回0.05 亿元，最终净利率为2.39%，环比继续改善。

    　　展望Q4 及明年，预计公司Q4 继续保持强劲出货态势，海外客户继续放量，韩国基地产量不断提升，对应海外客户占比保持20%左右。往2025 年看，全年出货增速有望达到20%以上，海外客户占比有望提升至30%左右，远期海外客户占比目标提升至50%；盈利方面，目前海外客户三元产品存在溢价，公司韩国基地一期产能有望满产，新增产能逐步释放，海外客户占比提升带动盈利稳步上行。除了三元以外，新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局，正极全品类助力公司盈利打开新增长极。作为锂电材料环节海外供应链的盈利弹性标的，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。