事件：5 月24 日，上汽集团举办新能源技术发布会，公司宣布将于2026 年量产全固态电池。技术路线基于聚合物-无机物复合电解质，能量密度超过400Wh/kg，体积能量密度超过820Wh/L，电池容量能够超过75Ah；在针刺以及200℃热箱的场景下，能够确保电芯不起火不爆炸；低温容量保持率超过90%；从电芯端到PACK 端，单位成本最多可降低40%。

    固态电池产业化进展加速，26/27 年有望装车。今年以来，多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，且规划装车时间，产业化进展加速。4 月8 日，智己汽车发布全新纯电车型智己L6，首发搭载“第一代光年固态电池”。4月12 日，广汽集团宣布全固态电池计划于2026 年上车，将首先搭载于昊铂车型。5 月17 日，国轩高科发布全固态电池—金石电池，能量密度350Wh/kg，循环次数可达3000 次以上，单次充电续航可达1000 公里。5 月24 日，上汽集团宣布将于2026 年量产全固态电池，27 年实现装车交付。

    目前固态电池正极材料仍以高镍/超高镍三元为主，公司研发及出货领先行业。目前主流固态电池均以高镍/超高镍三元材料应用为主，随着固态电池产业化进展加速，高镍/超高镍三元需求有望提升。公司目前已成功开发多款适用于半/全固态电池的高镍/超高镍三元正极材料，24 年一季度9 系固态产品出货近百吨，与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40 余家电池及整车企业建立了合作关系，获得行业头部客户充分认可，同时完成多种固态电解质材料的开发，包括硫化物固态电解质、氧化物固态电解质、卤化物固态电解质等，积极向固态电解质材料领域延伸。

    投资建议：由于行业竞争及需求增速下降，我们下调公司23-25 年归母净利润至4.4/6.6/8.5 亿元， 同比-24.0%/+49.5%/+28.7% ， 对应PE 为31.8x/21.2x/16.5x，考虑公司海外布局领先，固态电池产业化进展加速，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动