事件描述

    　　公司2023Q3 实现归属净利润2.37 亿元，同比增长29.9%，环比增长246.1%；实现扣非净利润2.35 亿元，同比增长24.6%，环比增长753.8%。

    　　事件评论

    　　单3 季度来看，预计公司三元正极材料出货量环比有较大增长，前三季度公司三元正极国内市场占有率接近18%，全球市占率提升至近10%，主要得益于下游客户需求恢复以及原材料价格对采购扰动影响降低，9 系单晶正极已稳定大规模量产；磷酸锰铁锂Q3 出货量环比翻倍以上增长，将配合下游及终端客户开发进度持续加速出货；海外客户进展迅速，韩国基地产能持续爬坡，超高镍单晶在海外客户实现产品定型，Q3 实现百吨级海外出货，实现欧美大客户单月订单近千吨级出货。盈利方面，推算经营性单吨净利环比Q2得到明显恢复，一方面资源品价格波动对毛利润的扰动降低，另一方面产能利用率的回升也带动单吨折旧摊销费用下降。

    　　展望四季度，出货方面随着国内客户需求恢复，海外市场加速拓展，三元正极材料出货仍有望保持高速增长；磷酸锰铁锂继续放量以及钠电正极材料开始量产，整体看公司Q4 出货量环比有望实现10%以上增长。盈利方面，Q3 公司单吨盈利已经恢复至正常水平，资源价格对盈利的扰动基本消化完毕，Q4 单吨盈利有望环比保持稳定。未来来看，海外新能源车目前仍以三元电池为主，2024-2025 年随着海外碳排放政策逐步趋严，对应新能源车销量增速提升，公司一方面绑定国内原有重要客户需求稳定，另一方面韩国工厂出口欧美市场可享受关税政策且符合IRA 法案要求，海外客户加速验证；海外产能建设积极推进，2024 年底有望在韩国形成6 万吨三元+2 万吨磷酸盐正极产能，2025 年底形成4 万吨前驱体产能，2025 年在欧洲，2026 年在北美分别形成5 万吨/年三元产能；新技术方面，锰铁锂及钠电目前均实现小批量出货，锰铁锂下游动力客户有望于2023 年中完成终端认证带动需求增长，钠电终端车型落地也有望带动订单增长。

    　　预计2023 年公司正极实现出货10 万吨左右，归属净利润9 亿元左右，对应23 年PE 约24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。