事件：公司发布2023 年一季报，23 年一季度公司实现营业收入83.68 亿元，同比+61.91%，环比-22.83%，实现归母净利润3.11 亿元，同比+6.29%，环比-28.54%，实现扣非归母净利润2.97 亿元，同比+0.32%，环比-26.72%。

    　　业绩符合市场预期。

    　　出货量维持高增长，单吨盈利超市场预期。公司23Q1 正极材料销量2.61万吨，同比+50%，环比-16%，继续保持高增长态势，在行业压力较大的情况下公司凭借技术和客户优势市占率进一步提升，公司23Q1 单吨净利为1.20 万元/吨，环比下降16%，主要受到资产减值影响，若将损失加回，公司单吨净利约1.5 万元/吨，环比基本持平，在加工费保持年降的情况下公司依靠良好的供应链管理和产品优势维持较高盈利水平，预计23 年公司正极出货量15 万吨，单吨净利1.2 万元/吨。

    　　海外产能布局领先，客户结构继续优化。公司韩国忠州基地是中国企业在海外建成的第一个高镍正极项目，已建成2 万吨/年产能，目前已顺利实现投产，产品可享受出口零关税政策和美国IRA 法案补贴，随着海外电动车渗透率提升，公司有望充分享受海外高增长红利，客户结构持续优化。

    　　锰铁锂和钠电取得积极进展，加速转型全市场覆盖正极材料供应商。公司磷酸锰铁锂产品在主要客户开发方面取得积极进展，掺混型、低成本型、长循环型及高倍率型产品等测评效果良好，出货量实现稳步提升，钠电正极材料开发进展顺利，主流产品工艺完成定型，预计23 年公司锰铁锂和钠电均会实现千吨级以上出货。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润17.8/22.4/27.0 亿元，同比+31.4%/+25.7%/+20.9%，对应PE 为15.7x/12.5x/10.3，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，原料价格大幅波动